減息預期升溫 利好亞洲債市

今年上半年，市場受到貿易戰升級的影響，擔憂關稅增加將破壞全球供應鏈，從而影響到企業的盈利，令市場避險情緒升溫。美滙指數亦一直處於強勢，導致資金從亞洲市場流出，增加亞洲市場的流動性壓力。

破僵局重啟貿易談判

然而近期情況卻開始出現逆轉，隨着全球經濟逐漸放緩，多國央行亦實施其減息政策。聯儲局在6月的議息會議上暗示有減息機會，並維持聯邦基金目標利率在2.25%至2.5%之間，此舉加強市場對減息的預期。受聯儲局的鴿派言論影響，美元開始走弱。

而本來陷於僵局的中美貿易談判，在G20峰會後出現轉機，中美兩國領導人會面後聲稱將重啟貿易談判。兩大消息一出，信貸市場表現造好。其中，投資級別債券表現較高收益債券更為突出。

中國刺激措施撐經濟

在聯儲局減息預期升溫下，加上經濟放緩、貿易紛爭和低通脹等因素所影響，預期亞洲各國將出現新一輪的寬鬆貨幣政策，為市場注入流動性。而美元弱勢、低息環境及市場流動性增加，將吸引投資者重投風險資產，亞洲投資級別及存續期較長的債券尤其受惠。

在整個亞洲市場，筆者看好中國債券市場。為應對經濟放緩的壓力，中國政府年內已經積極推出各種刺激經濟措施，由於經濟政策的效果一般具三至六個月的滯後期，中國經濟有望於第三至第四季度反映出政策效果。在貨幣政策方面，中國央行積極提供對流動性的支持，貨幣市場利率處於低位，整體利好中國債券市場。而隨着中國債券市場信貸風險有所提升，預計第三季度信用息差會持續擴闊，令其估值更為吸引。另外，個別行業如房地產、銀行、資產管理等估值便宜、風險回報具吸引力的高收益債券，更具潛力為投資者帶來良好回報。

下半年較大機會造好

除中國市場之外，我們亦看好多個亞洲市場。印度儲備銀行自2月以來已經將利率降低75個基點，印度和印尼的選舉結果正面，以及標準普爾對印尼主權評級的升級，亦支持該地區的風險資產。

因此，儘管貿易摩擦升級給全球帶來更多的不確定性，市場會繼續面臨動盪，但在穩健的信貸基本面、偏鴿的貨幣政策、低利率環境以及流動性改善等因素的支持下，筆者認為下半年市場較大機會造好，以及看好亞洲債券市場後市表現。

刊登於2019年7月18日信報的惠理專欄文章。

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