经济发展和财富积累推动行业持续增长，加上行业加快转型步伐，这为国内外资产管理公司提供了巨大机遇。世界经济论坛汇集诸多行业专业人士和金融体系领导人，共同研究探讨深刻影响资产管理行业的几个维度，并集结成册发布了《中国资产管理行业进入发展拐点》的洞察力报告。报告收录了由惠理集团联席主席兼联席首席投资总监拿督斯里谢清海与伦敦金属交易所战略顾问霍炳光先生共同执笔的文章（第11-12页），该文讨论关于人民币与中国市场国际化的话题。

全球新冠肺炎疫情持续蔓延且形势日益严峻，各大央行纷纷出手支撑惊慌失措的金融市场。各国政府别无选择地接过抗疫指挥棒，推出了一波前所未有的财政刺激措施。在此背景下，很多人都在思考，接下来又将何去何从？

美国政府多年的量化宽松以及财政上的挥霍无度最终都要付出代价。2020年，美国的财政赤字已经超过了1万亿美元6；加上新冠肺炎疫情造成的经济损失以及抗疫推出的财政刺激，这一数字将远远超过3万亿美元。

法定货币预期将会进一步贬值，黄金价格由此大幅飙升，而比特币等加密货币吸引了更多受众。然而，如果作为全球贸易和投资货币，无论是黄金还是比特币都存在严重缺陷。

人民币时代是否已经到来？

 美元之所以能够取代英镑成为全球领先货币与欧洲经历了两次世界大战有关。即使全球金融危机和新冠病毒疫情的双重打击可以产生同等的经济影响，单靠经济因素就可催生接替全球第一货币地位的想法也不免过于天真。货币可兑换性、资本市场开放的深度与广度、法律体系、监管环境、软实力影响、甚至军事能力都各自具有重大影响。另外，还取决于中国本身的意愿。

中国有充分的理由推迟人民币成为国际储备货币。虽然美元全球货币的地位使美国能够以极低的利率为其庞大的财政赤字提供资金支持，但这要以汇率控制权作为代价。对于一个从保障社会稳定和推动持续经济增长中获得政治认同的政府来说，牺牲汇率控制权将是巨大的风险隐患⸺布雷顿森林（Bretton Woods）体系解体后的日本局势就是很好的历史前例。

此外，中国只要不放开资本账户，就可以对所有对内和对外投资进行严格监管。这些都是中国国际政策中地缘经济力量的巨大杠杆。

然而，中国也存在一些严峻的现实问题。当今的中国与上世纪70年代的美国有着相似处境，人口老龄化和摆脱出口导向型经济意味着中国在可预见的未来很有可能会面临经常账户和财政赤字不断扩大的局面。这样，中国亟需提升国际上对其主权债务的需求，否则或将难以推动经济持续繁荣发展。

人民币的完全自由兑换无疑将有助于扩大这一需求，但形势对中国依然不利。在全球金融监管框架下，中国证券被赋予了更大的风险权重，提高了资本占有率，与此同时，人民币证券作为抵押品并未被国际市场广泛接受，流动性不足问题凸显。因此，即使国际投资者愿意购买更多的中国信贷产品，他们也会要求大幅的利率溢价。

西方国家为何希望人民币继续增强国际地位？

中国庞大的资金池拥有巨大的吸引力。中国储户的银行存款余额高达28万亿美元，是全球最大的未开发资金池。越来越多的中国新兴中产阶级转向资本市场寻求投资回报，以保障他们的退休生活，单靠本国市场难以吸收消化如此庞大的资金池，而且跨国公司也亟想在此资金池筹资。

接受中国投资的国家更乐意推动这种“投资组合”流动。迄今为止，中国企业（尤其是国企）的对外直接投资依然在中国对外资本流动中占据绝对主导地位，这引发了被投资国家社会各界的普遍担忧，包括国家影响力、技术转让以及本地就业机会。若是成千上万的个人投资者每人购买几股海外上市公司的股票则不会引发这种担忧。

诸多人士认为，美元压倒性的主导地位具有一定的代价。美元霸权导致巨大的集中风险，美元周期性波动的连锁反应可能会对被迫借入美元的新兴市场造成毁灭性后果。此外，任何市场的主导地位通常都会导致滥用，贸易和全球金融货币之间更平衡的组合将有助于降低此类风险。

美国曾是全球最大的石油进口国，这是美元崛起为主导货币的重要推动力。借助页岩油革命，美国重回主要石油出口国的地位，而中国已经取代美国，成为全球第一大石油进口国。难以忽视的事实是，如今中东维持稳定局势对中国的经济重要性要远远高于美国，美国由此可以减少其对外负担。作为回报，中国将寻求用人民币支付结算能源进口，与此同时，出口国也需要更大的国际人民币资产池来配置所得收益。

中国允许本国公民参与国际资本市场存在诸多现实挑战，需要放缓资本流动速度，避免“大爆炸”形式开放对全球经济产生不稳；确保适当的透明度，防止大规模逃税；避免遭受外国金融制裁。“沪港通”的推行基本上解决了前两个挑战，而第三个挑战仍然悬而未决；中国目前的海外投资流动依然完全依赖于西方控制的全球托管网络和设施，中国由此也面临着俄罗斯和伊朗曾经遭受的金融制裁。

在“一荣俱荣、一损俱损”的命运共同体局面下，只有增进相互信任才能推动良性发展，然而信任框架的构建却并非易事。尽管如此，只要完善适当的监管框架以及金融市场基础设施，上述挑战最终都能得以克服。香港去年的暴乱事件无疑让其自身形象严重受损，但香港仍然将是中国内地和国际市场之间的连接桥梁，而且将在人民币国际化的过程中发挥重要作用。

人民币最终能否取代美元成为全球主导货币？这个问题本身或许就是错误的。我们需要解决的更为重要和更加紧迫的问题是，人民币和中国资本市场在国际市场上发挥的作用是否与其经济成就和地位相匹配。如果能够善其所长，将会推动世界实现更好的经济和地缘政治平衡。

新冠肺炎疫情爆发以来，越来越多的舆论开始质疑全球化进程。我们都应该希望中国积极参与进来，展现大国担当，这不仅仅关乎全球的经济发展，更是因为金融和经济一体化的推进是维护世界和平最有力的保障。

*本文摘录自《洞察力报告——中国资产管理行业进入发展拐点》

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