探索温和增长与通胀高企的过渡期

联储局转向仍在争论中

今年联储局已将联邦基金利率增加 225 个基点。市场已预期9月的会议将再次加息50至75 个基点。市场一直在争论，联储局会因为通胀高企，而需要更「鹰派」加息，抑或会在某个时间暂停加息。然而，我们认为联储局暂停加息这情况，目前仍然言之尚早。由于市场仍然担忧经济衰退，我们预期10年期美国国债收益率，继今年第二季后期调整过后，将于今年第三季维持目前水平，与此同时因短期内仍有通胀数据及非农业就业人数报告在9月议息会议前出炉，故我们认为市场波幅将会继续。

中国下半年经济增长将渐趋正常

与疫情相关的封城、消费需求低迷和房地产销售放缓对今年第二季经济造成沉重打击，再者今年7月中旬的按揭还款暂停为中国房地产业带来更多不稳。虽然中国的清零政策为经济复苏道路带来不确定性，但我们仍然预期，受财政和货币政策的支持下，中国下半年经济增长将有所改善。

中国在岸债券

今年第二季，10年期中国政府债券收益率在 2.75至2.85%区间波动，符合我们之前季度投资展望所述的预期。与基数较低的第二季相比，中国的经济增长预计在今年第三季度将温和改善。整体通胀趋势亦值得留意，因其或会推高收益率。总括而言，潜在的减少宽松流动性的趋势、较高通胀数字和适度的经济增长，均是我们对中国国债收益率于年底前上升的假设。我们认为中国国债债券收益率优势的可持续性，对稳定人民币和限制海外资金流出的额外压力更为重要。

信贷投资策略

对于亚洲和中国高收益债券的策略，我们一直坚持由下而上的信贷选择和多元化的行业分布。我们对中国高收益利差保持谨慎，但认为它们已反映房地产周期和行业整合。另一方面，亚洲和中国投资级别债券的信贷利差应维持稳定，主要是因为信贷评级下调风险不高及本地投资者的需求。不过，从相对价值而言，我们认为亚洲投资级别债券利差未见吸引，虽然供应减少应该会支持该类别债券的技术面。我们仍然偏好短期、高投资级别的投资级别债券，因为这类债券提供理想的回报率。

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