随着中央进一步放宽流动性及计划允许中国房地产发展商动用预售资金，上述措施对中国高收益债市场而言是一正面讯号。

中国人民银行进一步释放稳定经济的讯号，例如人行于去年12月下调存款准备金率(RRR)后，上周将常备中期借贷便利利率下调0.1厘，为2020年４月以来首次。此外，人行上周同时下调一年期及五年期贷款市场报价利率(LPR)。

• 一年期贷款市场报价利率下调1厘至3.7%¹
• 五年期贷款市场报价利率(按揭贷款利率的参考基准)下调5个基点至6%¹ (为21个月以来首次下调)

货币政策逆周期调控力度加大，反映宏观政策的前置发力。另外，我们留意到中国正制定多项措施去稳定房地产市场。

根据最新报告，国务院金融稳定发展委员会(即房地产行业的主要监管机构)、住房及城乡建设部与其他机构正起草新方案，计划放松房地产开发商动用其预售资金，以协助履行债务、付款予供货商及进行项目交付²。

上述措施有助缓解流动性压力及避免债务危机于房地产行业扩散。市场预期新监管政策最快于一月底公布，消息刺激优质开发商所发行的债券于上周急涨10至20%。

我们认为新一轮的纾困措施将会为发展商带来缓冲空间，市场亦预期于未来数月会有更多利好政策出台。连同人行下调按揭贷款利率，预期行业已大致见底，内地房地产信贷将继续改善，意味表现有望继续向好，料有助基金的持仓反弹。

中国高收益债信贷息差较平均水平高出４个标准偏差，反映估值为近五年以来最平

数据源：彭博，ICE BOFA ，惠理，截至2021年12 月31日

从过去的数据看，中国高收益债市场经历多次调整后或能为投资者提供相当吸引的回报

数据源：彭博，瑞银，惠理，截至2021年12 月31日

整体来看，对中国高收益债投资者而言，我们认为市场有越来越多的正面讯号。中央近期出台新政策，反映短期内可能会再次放宽，并意味将进一步提振市场情绪。

过去六个月，惠理基金一直在提升中国高收益债券的质量范围。鉴于近期中国房地产行业的波动，我们特别聚焦于债务处于可控水平、积极遵守三条红线的公司。我们认为具有稳定资本及现金流的开发商，将更能受惠于市场反弹。

最后，虽然预期波动将继续居高不下，但目前出现的脱轨现象将为中长期持有提供机会，但投资者仍需耐心等待。

数据源：

1. 中国人民银行，2022年1月20日
2. 彭博，南华早报，2022年1月19日

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