多元资产展望 – 2024年8月

15-08-2024

美国7 月份的就业报告表现疲弱,令市场忧虑美国经济或将衰退。加上日本央行可能于年内继续加息,触发日圆套息交易拆仓潮,使环球市场带来动荡,尤其是科技股。经过一轮抛售后市场已平复情绪,估值亦显得较为合理,但考虑到市场的不明朗因素持续不断,市况仍可能维持波动。

中国股市(特别是中国A股)最能幸免于环球市场动荡,并成为具抗跌力的市场。此外,香港市场亦有望受惠于美国采取更进取的减息路径。

与此同时,鉴于科技股占东南亚市场的比重偏低,因此区内受科技股广泛抛售的冲击较低。联储局预期减息亦可望利好该区。

主要指标2024年7月表现年初至今表现
MSCI所有国家亚洲﹙日本除外﹚指数(美元计)-0.13%9.60%
MSCI中国指数(美元计)-1.33%3.35%
沪深300指数(在岸人民币计)0.60%2.67%
恒生指数(港元计)-1.02%5.14%
台湾证券交易所指数(新台币计)-2.63%26.11%
MSCI台湾指数(美元计)-4.28%23.86%
MSCI所有国家东盟指数(美元计)4.12%3.40%
摩根亚洲信贷中国总回报指数(美元计)1.25%4.83%
摩根亚洲信贷总回报指数(美元计)1.32%4.17%

资料来源:摩根、MSCI及晨星,截至2024年7月31日止的数据

中国/香港股票

  • 美国供应管理协会制造业数据及7月份非农业就业职位数据均低于预期,触发市场忧虑经济将步入衰退。随着投资者日益担心联储局减息可能为时已晚,市场定价反映年内减息多于100个基点,并在9月减息50个基点。上述经济衰退忧虑,加上日本央行的政策行动和措辞趋于强硬,触发日圆套息交易拆仓潮,均为市场带来动荡。
  • 虽然我们相信美国不会在短期内陷入经济衰退,但我们一直指出,随着美国大选和地缘政治风险带来的不明朗因素升温,市场的波动性仍可能加剧。
  • 中国香港股票受环球市场动荡的直接影响较小。鉴于美国采取更进取的减息路径,香港市场将受惠其中,原因是对利率敏感的行业占比较多。这也有助降低消费者和企业的成本压力。与此同时,中国经济仍然疲弱,显示经济仍在寻底的迹象与日俱增。人民币逐步升值亦有助稳定市场情绪。

中国A股

  • 中国A股的组成以本土企业为主,最能幸免于环球市场动荡,并在环球投资气氛薄弱时,成为具抗跌力的市场。然而,长年期债券收益率走低,反映经济前景疲软。
  • 受惠于较有利的比较基数,经济数据出现好转迹象。然而,基于缺乏更具体的政策细节,市场难以重拾动力。

亚洲(日本除外)股票

  • 科技和人工智能相关股票的拥挤交易平仓潮拖累美国股市出现调整。由于科技股占东南亚市场的比重显著较低,因此受抛售潮的冲击较小。鉴于联储局在不久后开始减息,只要美国在短期内不陷入经济衰退,东南亚便将受惠其中,原因是东南亚通胀稳定,区内国家很可能将跟随减息。美元回落亦将有助区内市场应对融资成本。
  • 大市调整过后,韩国和台湾市场的估值已趋近其历史平均水平。上述市场的走势或将随着美国市场趋于波动,但其估值仍不及美国昂贵。

新兴市场(亚洲除外)股票

  • 随着投资者降低承险水平,日圆套息交易出现拆仓潮,触发资金流出新兴市场,并导致新兴市场(亚洲除外)货币出现抛售。美国大选在即,或会为拉美和东欧等新兴市场带来重大影响。中东地缘政治紧张局势升温,仍为市场构成风险。
  • 另一方面,美国加快减息步伐将有助提振市场。

日本股票

  • 日圆套息交易拆仓潮(部分源于日本央行的政策行动和措辞强硬)导致市场显著波动。然而,从货币和股票估值来看,在这轮市场抛售潮过后,日本市场现时较为均衡。
  • 市场可能仍将反覆波动,若投资者对日本央行进一步加息存有任何忧虑,均可能再度触发波动显著加剧。然而,随着日圆重返至较合理水平(但以购买力平价计仍属被低估)及日圆短仓减少,市场将更聚焦于基本面。
  • 目前为止,企业第二季盈利表现优于预期,而且公司提高股份回购量,输入性通胀亦可能由于日圆转强而有所降温。因此,基于市场估值现时回落至吸引水平,潜在的抛售压力将会减少。

亚洲投资级别债券

  • 美国债券收益率曲线下移,加上市场气氛转淡,均有助刺激资金流入投资级别债券。由于市场定价反映联储局采取较进取的减息步伐,投资者可能将转投至存续期较长的投资级别债券。
  • 然而,过度看淡经济的市场情绪令债券收益率走势过急,因此市场需要再次调整预期,视乎日后公布的经济数据而定。

亚洲高收益债券

  • 息差处于偏紧水平,而且低于历史平均值。亚洲高收益债券上升的空间已有所缩小。虽然短期内并无下行空间,但随着市场气氛转弱,市况或将加剧波动。

新兴市场债券

  • 息差处于偏紧水平,而且低于历史平均值。随着市场的不明朗因素增加,新兴市场债券的前景仍将反覆不稳。
  • 此外,地缘政治风险升温,将持续令市场受压。

黄金

  • 黄金价格升穿历史高位后将步入整固阶段。鉴于债券收益率回落,加上美元转弱,黄金的前景仍属正面。
  • 中长线而言,黄金亦继续是对冲地缘政治风险的理想工具。除了地缘政局忧虑之外,投资者亦担心去美元化趋势,这或将持续支持黄金价格。

多元资产

  • 与传统的单一资产或平衡投资组合相比,多元资产策略的波动性较低。然而,股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的低收益率环境下,收益成为投资者不可或缺的回报来源。

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