美国7 月份的就业报告表现疲弱，令市场忧虑美国经济或将衰退。加上日本央行可能于年内继续加息，触发日圆套息交易拆仓潮，使环球市场带来动荡，尤其是科技股。经过一轮抛售后市场已平复情绪，估值亦显得较为合理，但考虑到市场的不明朗因素持续不断，市况仍可能维持波动。

中国股市（特别是中国A股）最能幸免于环球市场动荡，并成为具抗跌力的市场。此外，香港市场亦有望受惠于美国采取更进取的减息路径。

与此同时，鉴于科技股占东南亚市场的比重偏低，因此区内受科技股广泛抛售的冲击较低。联储局预期减息亦可望利好该区。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年7月31日止的数据

中国／香港股票

• 美国供应管理协会制造业数据及7月份非农业就业职位数据均低于预期，触发市场忧虑经济将步入衰退。随着投资者日益担心联储局减息可能为时已晚，市场定价反映年内减息多于100个基点，并在9月减息50个基点。上述经济衰退忧虑，加上日本央行的政策行动和措辞趋于强硬，触发日圆套息交易拆仓潮，均为市场带来动荡。
• 虽然我们相信美国不会在短期内陷入经济衰退，但我们一直指出，随着美国大选和地缘政治风险带来的不明朗因素升温，市场的波动性仍可能加剧。
• 中国香港股票受环球市场动荡的直接影响较小。鉴于美国采取更进取的减息路径，香港市场将受惠其中，原因是对利率敏感的行业占比较多。这也有助降低消费者和企业的成本压力。与此同时，中国经济仍然疲弱，显示经济仍在寻底的迹象与日俱增。人民币逐步升值亦有助稳定市场情绪。

中国A股

• 中国A股的组成以本土企业为主，最能幸免于环球市场动荡，并在环球投资气氛薄弱时，成为具抗跌力的市场。然而，长年期债券收益率走低，反映经济前景疲软。
• 受惠于较有利的比较基数，经济数据出现好转迹象。然而，基于缺乏更具体的政策细节，市场难以重拾动力。

亚洲（日本除外）股票

• 科技和人工智能相关股票的拥挤交易平仓潮拖累美国股市出现调整。由于科技股占东南亚市场的比重显著较低，因此受抛售潮的冲击较小。鉴于联储局在不久后开始减息，只要美国在短期内不陷入经济衰退，东南亚便将受惠其中，原因是东南亚通胀稳定，区内国家很可能将跟随减息。美元回落亦将有助区内市场应对融资成本。
• 大市调整过后，韩国和台湾市场的估值已趋近其历史平均水平。上述市场的走势或将随着美国市场趋于波动，但其估值仍不及美国昂贵。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 随着投资者降低承险水平，日圆套息交易出现拆仓潮，触发资金流出新兴市场，并导致新兴市场（亚洲除外）货币出现抛售。美国大选在即，或会为拉美和东欧等新兴市场带来重大影响。中东地缘政治紧张局势升温，仍为市场构成风险。
• 另一方面，美国加快减息步伐将有助提振市场。

日本股票

• 日圆套息交易拆仓潮（部分源于日本央行的政策行动和措辞强硬）导致市场显著波动。然而，从货币和股票估值来看，在这轮市场抛售潮过后，日本市场现时较为均衡。
• 市场可能仍将反覆波动，若投资者对日本央行进一步加息存有任何忧虑，均可能再度触发波动显著加剧。然而，随着日圆重返至较合理水平（但以购买力平价计仍属被低估）及日圆短仓减少，市场将更聚焦于基本面。
• 目前为止，企业第二季盈利表现优于预期，而且公司提高股份回购量，输入性通胀亦可能由于日圆转强而有所降温。因此，基于市场估值现时回落至吸引水平，潜在的抛售压力将会减少。

亚洲投资级别债券

• 美国债券收益率曲线下移，加上市场气氛转淡，均有助刺激资金流入投资级别债券。由于市场定价反映联储局采取较进取的减息步伐，投资者可能将转投至存续期较长的投资级别债券。
• 然而，过度看淡经济的市场情绪令债券收益率走势过急，因此市场需要再次调整预期，视乎日后公布的经济数据而定。

亚洲高收益债券

• 息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。亚洲高收益债券上升的空间已有所缩小。虽然短期内并无下行空间，但随着市场气氛转弱，市况或将加剧波动。

新兴市场债券

• 息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。随着市场的不明朗因素增加，新兴市场债券的前景仍将反覆不稳。
• 此外，地缘政治风险升温，将持续令市场受压。

黄金

• 黄金价格升穿历史高位后将步入整固阶段。鉴于债券收益率回落，加上美元转弱，黄金的前景仍属正面。
• 中长线而言，黄金亦继续是对冲地缘政治风险的理想工具。除了地缘政局忧虑之外，投资者亦担心去美元化趋势，这或将持续支持黄金价格。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的低收益率环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

相关阅读

^{本文提供之意见纯属惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之观点，会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任何投资建议，亦不应视作投资决策之依据。所有数据是搜集自被认为是可靠的来源，但惠理不保证数据的准确性。本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述，此等陈述不保证任何将来表现，实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。}

^{投资涉及风险，基金单位价格可升亦可跌，基金过往业绩并不表示将來的回报。投资者应參阅有关基金之解释备忘錄，以了解基金详情及风险因素，投资者应特别注意投资新兴市场涉及之风险。在决定认购基金之前，投资者应征询财务顾问之意见。如果选择不征询财务顾问之意见，则应考虑该基金产品是否合适。}

^{本文并未经证监会审阅。刊发人：惠理基金管理香港有限公司。}