预期的美国减息将持续利好香港股市，原因是港股大部分行业均对利率敏感，包括房地产、房地产投资信托、电讯及公用事业。然而，中国经济前景疲弱，因此当地股市的投资气氛仍属薄弱。

东南亚亦将受惠于美国联储局减息，而且区内企业盈利动力向好，为股市表现带来支持。尽管如此，随着美国市场加剧波动，加上其经济数据转弱，升市势头逐渐减弱。

与此同时，投资者调低对人工智能主题的乐观展望。我们认为市场将继续调整对这领域的预期。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年8月31日止的数据

中国／香港股票

• 鉴于美国总统大选仍未明朗，美国股市的波动性仍然高企。此外，最新数据显示，经济势头逐渐转逊。虽然美国经济放缓的趋势明显，但市场定价仍未反映衰退风险。住房价格居高不下，导致8月核心消费物价指数按月数据略高于预期，因此市场对9月减息50个基点的预期下调至25个基点。然而，对于未来减息的步伐，市场对年内及2025年的减息预期仍然进取。
• 香港股市将持续充分受惠于减息预期，原因是港股大部分行业均对利率表现敏感，例如房地产、房地产投资信托、电讯及公用事业。
• 另一方面，中国股市的投资气氛仍然薄弱。尽管企业盈利仍未见底，但由于内地经济前景偏淡，目前仍未出现任何复苏迹象。

中国A股

• 随着消费、房地产、甚至是基建行业的经济数据疲弱，持续削弱市场气氛，中国A股的风险溢价已触及历来的高水平。市场传言当局将推出政策以降低现行房贷利率。然而，基于缺乏更具体的政策细节，市场难以重拾动力。

亚洲（日本除外）股票

• 市场憧憬联储局采取进取减息立场，导致美元回落，刺激亚洲货币转强，尤其是东南亚。鉴于东南亚可望受惠于联储局减息，区内股市的表现显著改善。盈利动力向好，亦为区内股市带来支持。然而，随着美国市场加剧波动，加上其经济数据转弱，升市势头逐渐减弱，这情况或令区内表现受压。
• 与此同时，鉴于人工智能相关的投资面临加强审查，加上新款人工智能晶片押后销售，投资者调低对人工智能主题的乐观展望。因此，韩国和台湾市场跟随美国半导体行业出现调整，估值已回调至较合理水平。我们认为市场将继续调整对这领域的预期。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 鉴于中国经济仍然疲弱，加上美国经济放缓，大宗商品价格出现大幅调整，特别是油价。美国总统大选在即，或会为拉美和东欧等新兴市场带来重大影响。中东地缘政治紧张局势升温，仍为市场构成风险。另一方面，市场憧憬美国加快减息步伐，这将有助提振市场。

日本股票

• 尽管日圆套息短线拆仓潮暂告一段落，但较长线的平仓活动仍未告终，原因是日本央行延续货币政策正常化的步伐，加上美国料将采取进取的减息立场，将持续推升日圆。
• 随着投资者调低对人工智能主题的乐观展望，日本半导体业受日圆转强及业内前景不甚确定所拖累。此外，鉴于日圆升值导致入境旅游放缓，与入境旅游相关的行业亦表现逊色。
• 另一方面，当地企业改革继续进展顺利，多家公司增加股份回购量，从而提高股本回报率。

亚洲投资级别债券

• 美国债券收益率曲线下移，加上市场气氛转淡，均有助刺激资金流入投资级别债券。随着市场定价反映联储局采取进取的减息步伐，投资者转投至存续期较长的投资级别债券。然而，由于债券收益率走势过急，因此市场需要视乎日后公布的经济数据，而再次调整预期。

亚洲高收益债券

• 息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。亚洲高收益债券上升的空间已有所缩小。虽然短期内并无下行空间，但随着市场气氛转弱，市况或将加剧波动。然而，在减息预期的影响下，绝对收益率快速回落，因此部分投资者转投较低评级信贷以维持较高的收益率。

新兴市场债券

• 息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。随着市场的不明朗因素增加，新兴市场债券的前景仍将反覆不稳。此外，地缘政治风险升温，将持续令市场受压。

黄金

• 黄金价格升穿历史高位后将步入整固阶段。鉴于债券收益率回落，加上美元转弱，黄金的前景仍属正面。中长线而言，这类资产亦继续是对冲地缘政治风险的理想工具。
• 除了地缘政局忧虑之外，投资者亦担心去美元化趋势，这或将持续支持黄金价格。

多元资产

•  与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的低收益率环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

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