惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法。中国的政策立场出现明显转变，官方在各个方面的支持力度不断加强，特别是房地产、消费、基建及民营企业。

亚洲部分市场早前受人工智能(AI)概念的带动下明显上扬，例如台湾及韩国，近期或将出现获利回吐的情况。此外，目前部分市场的估值正高于其平均水平。

中国 / 香港股票

• 美国联储局于七月份上调利率25个基点，符合市场预期。联储局主席鲍威尔强调，未来仍有可能进一步加息，并指出尽管通胀有所降温，但仍高于局方设定的2%目标水平。鉴于市场对加息步伐持不同看法，前曕指引开始变得更加复杂，市场或将更波动。市场预期再加息一次或局方已经完成本轮加息的两个看法之间存在分歧。
• 此外，惠誉下调美国的主权评级，由AAA降至AA+。美国国债发行规模同时扩大，带动美债孳息率及美元上扬，环球出现短期流动性紧缩或将令投资者更加谨慎。然而，市场预期联储局将于明年减息四次，国债孳息率于短期急升后应已见顶。
• 中央政治局会议于七月份举行后，政策方向出现明显的转变，中国政府在各个方面对经济的支持力度不断加强，特别是房地产、消费、基建及民营企业。这是中国官方最高领导层自2018年起首次释出清晰及支持经济复苏的讯息。此外，政府亦对解决地方债务及提振资本市场释出支持讯号。
• 中国官方的正面立场为市场带来惊喜。我们预期刺激措施的细节将会于未来数月公布。经济正不断扩张，我们预期今年第四季将会显著回升。
• 截至目前为止，外资仍在观望更多政策细节出台，尚未参与该轮升浪。

中国A股

• 在岸投资者对政策方向的转变更加乐观，并相信经济将走出低谷。
• 自中央政治局会议举行以来，北向资金开始回升。市场开始出现板块轮动，投资者从人工智能(AI)相关的行业沽售获利，转而增持更多传统领域的企业，以捕捉对有关行业的潜在有利政策。

亚洲(日本除外)股票

• 随着美国衰退风险减退并进一步推迟至明年，亚洲股市的表现持续改善。此外，美元在目前的升浪中见顶，应有利亚洲股市的表现。
• 受人工智能(AI)概念的推动，韩国及台湾等部分市场在上一季度显著上扬，因此两地市场在短期内或会出现沽售获利的情况。继上一季度的升浪后，部分市场的估值正高于其平均水平。

新兴市场（亚洲以外）股票

• 美国市场的表现较预期强劲利好新兴市场。然而，基于美债孳息仍然高企，环球流动性持续紧缩，从而令投资者趋向谨慎。

日本股市

• 7月28日，日本央行承诺将更灵活地调整债券孳息曲线控制政策。日本央行将固定利率债券购买操作由0.5%提高至1%，但十年期日本国债孳息率仍维持在0至0.5%的水平。随着央行宣布提高该利率后，日圆实时展开反弹，从而令市场出现回调。
• 然而，当十年期日本国债孳息率升至超过0.6%，日央行在随后的星期一及星期四实行两项计划外的买债操作，令孳息率未能升至接近1%。该鸽派举措令日圆明显回落。
• 随着日本国债孳息及通胀持续上扬，日央行在实行孳息曲线控制政策上将面临更大压力，央行调高或完全放弃孳息曲线控制政策区间的可能性将有所提升。
• 我们相信十月份的日央行会议举行前，日圆及日股市场近期将会更加波动。
• 另一方面，日企盈利表现持续符合预期，净资产回报率(ROE)及利润率不断改善，股息及股份回购亦有所增加，有利市场表现。然而，由于第二季度的升幅已大致反映这些利好因素，近期日圆及日本国债孳息率的波动或会导致市场于第三季度出现部分调整。

亚洲投资级债券

• 亚洲投资级债券的新发行活动相当活跃，市场对相关债券的需求强劲。信贷息差维持收窄。然而，惠誉下调美国的主权评级，由AAA降至AA+。美国国债发行规模同时扩大，带动美债孳息率上扬。就存续期的角度而言，环球流动性出现短期紧缩将对投资级别债券产生负面影响。不过，市场预期美国联储局将于明年减息四次，国债孳息率于短期急升后应已见顶。

亚洲高收益债券

• 基于部分中国民营房地产开发商仍面临流动性压力，中国高收益债券的投资情绪迅速降温。不过，随着基本面持续改善，澳门及东南亚在内的其他亚洲高收益债券表现理想。

新兴市场债券

• 新兴市场货币及信用违约互换更加稳定。不过，新兴市场债券及美国信贷之间的信贷息差进一步收窄，削弱前者的吸引力。

黄金

• 美国短期国债孳息变得更吸引，金价上升动力持续减弱。随着利率见顶，金价表现将受到支持。地缘政治风险升温，黄金仍是理想的对冲工具。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年7月31日

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