随着假期临近，在积极势头的推动下，全球投资于美国股票的资金处于历史高位。 斯科特·贝森特获提名为美国下任财政部长后，美国国债孳息率下跌，但市场忧虑美国或会对华加征关税，持续令投资者取态审慎，尤其是对中国香港股市。

亚洲方面，美国国债孳息率回落提供若干喘息空间，但突如其来对墨西哥征收关税的消息为中国台湾企业带来挑战，美国对华实施高频宽记忆体禁令亦对韩国半导体厂商造成影响。在经济增长放缓下，阿达尼集团丑闻引起投资者对印度感到忧虑，而东南亚国家的央行因美国政策前景未明而对减息迟疑不决。地缘政治风险仍然反覆无常，但石油输出国组织与伙伴国（OPEC+）决定维持产量不变，或有助稳定石油价格。随着不确定性挥之不去，收益成为投资者关键的回报来源。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年11月30日止的数据

中国／中国香港股票

• 尽管估值高企，但全球配置于美国股票的资金触及历史高位。随着假期时节临近，积极势头仍然主导市场。 斯科特·贝森特获提名为美国下任财政部长后，美国国债孳息率下跌。他主张削减财赤及放宽监管。随着美国经济保持稳健增长，美元维持强势。
• 美国对华征收巨额关税的隐忧令投资者转趋审慎。由于2025年的减息步伐变得相当不确定，投资者对以利率敏感型股票为主的中国香港股市投资意欲偏低。人民币偏弱，加上中国债券孳息率处于纪录低位，亦压抑市场气氛。就目前情况而言，市场缺乏方向，等待下周的中共政治局会议。

中国A股

• 投资者的焦点将继续侧重于中国内需行业，原因是预期这些行业将获得政府的刺激措施提振，以抵销美国预期调高关税对出口的潜在不利影响。近月中国经济活动逐步回暖，但通缩仍然存在，持续驱使投资者倾向采取观望态度。此外，企业提前出口货品，可能将为明年初经济带来利好。

亚洲（日本除外）股票

• 斯科特·贝森特获提名为美国下任财政部长后，美国国债孳息率下跌，为亚洲股市提供若干喘息空间。然而，川普意外对墨西哥加征关税，令部分中国台湾企业带来压力，原因是这些企业在墨西哥设厂，未来或需要转移生产。美国对华实施高频宽记忆体禁令亦为韩国半导体厂商添压。在经济增长较预期放缓的情况下，阿达尼集团丑闻令印度市场增添隐忧。美国减息前景未明亦为东南亚带来阻力，因此即使区内通胀低迷，而且需要减息提振经济，区内大部分央行仍需按兵不动。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 地缘政治风险仍然高度不明朗，但中东局势暂时有所降温。 OPEC+决定推迟至明年才提高生产，这有助在短期内稳定石油价格。美国国债孳息率回落亦提供若干喘息空间。

日本股票

• 随着石破茂继续担任日本首相，市场注意力目前已转移至日本央行的加息计划。鉴于工资增长强劲，市场现时普遍预期当局将在12月加息，其后在明年再加息两次。因此，日圆走势转强。另一方面，企业盈利维持稳健，而且迹象显示日本国家退休基金（GPIF）将增持日本股票。上述不同的张力将导致当地市场在短期窄幅上落。

亚洲投资级别债券

• 斯科特贝森特获提名为美国下任财政部长后，美国国债孳息率下跌，为存续期部署提供若干喘息空间。然而，考虑到信贷息差仍然狭窄，联储局减息前景未明继续利淡亚洲投资级别债券。

亚洲高收益债券

• 阿达尼集团丑闻导致估值高企的印度高收益债券出现回调。虽然部分投资者趁低吸纳，但在息差偏紧的情况下，投资者整体转趋审慎。中国高收益债券市场不乏新债发行活动，为这领域前景略为转趋乐观。

新兴市场债券

• 息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。随着市场的不明朗因素增加，新兴市场债券的前景仍将反覆不稳。此外，地缘政治风险升温，将持续带来压力。

黄金

• 黄金价格升穿历史高位后，短期内或将持续窄幅横行。鉴于川普料将放宽监管，资金从黄金流入加密货币。另一方面，多国央行仍在吸纳黄金储备，以减轻对美元的依赖。
• 长远而言，地缘政治风险升温，将持续支持黄金的前景。除了地缘政局忧虑之外，随着金砖四国正开发新的支付系统，引起投资者关注去美元化趋势，这情况或将持续支持黄金价格。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

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