中国政府继续向市场提供流动性和支持，盈利下调预计将会触底。 然而，市场气氛仍然疲弱，投资者仍在等待房地产行业和消费需求的具体改善。
与此同时，联储局发出鹰派信号后，压抑了市场对其在3月会议上减息的憧憬，亚洲资产受到影响。

资料来源：摩根大通、MSCI和晨星。 截至2024年1月31日止的数据

中国／香港股票

• 联储局发出鹰派信号后，压抑了市场对其在3月会议上减息的憧憬。 因此，市场将首次减息的预期延后至5月／6月。 此外，2024年的总利率预期已由1.5%以上调整至1.25%。 由于近期就业数据及薪酬增长持续强劲，加上运输成本上升带来通胀回升的风险，我们认为市场将持续调整减息预期。 因此，美国国债收益率持续上升。 美国股市的市盈率接近24倍，并由范围更集中的股票主导。 正如小型股市场所显示，股市即将出现调整。
• 中国政府继续向市场提供流动性和支持，「国家队」持续向A股ETF注入资金。 此外，多个讯号显示北京有意稳定资本市场。 出乎市场意料并在2月5日生效的存款准备金率下调正是第一步。 盈利下调正在触底，外资流出的趋势即将结束。 然而，只有在政策的具体细节公布后，市场情绪才会稳定上升。
• 随着收益率下降，香港的流动性状况已有所改善。 然而，其经济情况仍然疲弱。

中国A股

• 由于主权财富基金透过北向通购入大量股票，A股市场在触及五年低位后强劲反弹。 A股年初至今的资金流量已由负转正。 我们认为A股市场在北京的支持下正在触底。
• 然而，市场气氛仍然疲弱，而投资者需要看到房地产行业和消费需求出现具体改善才会回归市场。 企业盈利亦正在触底。 由于市场预期已经达到极度悲观的水平，盈利超出预期的企业出现大幅波动。

亚洲（日本除外）股票

• 随着市场调整对联储局减息的预期，美国国债收益率上升，美元走强。
• 中国以外的亚洲市场的盈利势头持续强劲。 受惠于强劲的宏观环境以及大力推动基建的巨额预算，印度也处于结构性增长周期。 由于估值越来越高，其他市场的升势暂时停止。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 由于美国可能因强劲的经济数据和就业市场而避免陷入经济衰退，加上新兴市场的国内经济不断改善，新兴市场将持续增长，但估值也有些偏高。

日本股票

• 日本央行1月的会议结束后，市场对结束负利率政策和收益率曲线控制的预期推迟至4月或7月。 薪酬改革仍在继续进行，越来越多公司提高薪酬。 由于薪酬通胀可能会演变成一股持续的趋势，日本央行将继续面临调整货币政策的压力。
• 另一方面，公司盈利增长依然强劲，更多公司的盈利胜预期并上调指引，企业管治改革继续并取得良好进展。

亚洲投资级别债券

• 亚洲投资等级债券由于具有吸引力的收益率水平和负净发行量，继续吸引资金流入。 信贷息差在窄幅的水平保持稳定。
• 但由于市场对减息过于乐观，市场需要持续调整过于鸽派的预期，因此收益率将持续调整。

亚洲高收益债券

• 随着息差持续保持在平均水平以上，加上中国房地产行业带来的影响已经减弱，亚洲高收益债券市场变得更加活跃。 有迹象显示部分高收益债券发行人经过长时间的暂停后重返市场，这对亚洲高收益债券市场是健康的发展。
• 但由于市场对减息过于乐观，市场需要持续调整过于鸽派的预期，因此收益率将持续调整。

新兴市场债券

• 息差进一步收窄，但需求依然强劲。 在美国经济软着陆的背景下，随着新兴市场债券的基本因素持续改善，预计新兴市场将实现更强劲的增长。
• 但由于市场对减息过于乐观，市场需要持续调整过于鸽派的预期，因此收益率将持续调整。

黄金

• 由于市场强烈预期今年将会减息，金价在突破历史高位后调整。 如前文所述，这轮升势相对过高，而考虑到绝对利率仍然高企，市场调整迫在眉睫。
• 随着中东和红海局势出现稳定迹象，黄金将继续面临一定压力。 然而，中长线而言，该资产类别仍然是对冲地缘政治风险的理想工具。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。 但股票、信贷和大宗商品等风险资产之间的相关性最近急剧增加。 在低收益率的不确定环境下，多元资产收益成为投资者主要的回报来源。

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