尽管市场波动持续，但各类风险资产仍蕴藏投资机遇。由 DeepSeek R1 模型带动的中国 人工智能 (AI) 热潮，提振了市场对科技与互联网板块的信心。虽然投资者期望见到更多来自盈利增长的催化因素，但人民币汇价保持稳定仍有助于市场发展。亚洲市场方面，虽然短线或仍受到关税及美元偏强的影响，但区内AI 与自动化的结构性趋势仍具长期增长潜力。

新兴市场虽受地缘政治不确定性影响，但部分展现韧性的经济体带来选择性投资机遇。日本企业基本面稳健，央行调整政策取向或带来投资机会。固定收益方面，投资级别债券需求强劲，惟高收益债则需审慎选择投资目标。此外，黄金仍是用作对冲政策不确定性及地缘风险的重要工具。

在当前环境下，多元资产策略为投资组合提供稳定性及分散风险的机会，当中争取收益的策略亦是提升整体组合回报时愈来愈重要的组成部份。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2025年1月31日止的数据。

中国 / 中国香港股票

• 受特朗普关税政策的不确定性影响，加上通胀与经济增长前景的不确定性上升，全球资产市场波动亦有所增加。
• DeepSeek 于1月底发布 R1 模型后在全球市场引发关注，事件亦令全球投资者开始重新评估中国的 AI 技术发展水平，同时带动科技及互联网板块估值获得上调。
• 然而，由于农历新年期间消费支出疲弱、通胀数据亦持续低迷，两地股市其余板块表现平淡。除了估值上调外，后市预计亦需要企业盈利出现上调才有望迎来更多上升空间。
• 相比联储局减息与否，美国债息走向料将更大程度上取决于 DOGE 成本削减计划及美国国债发行规模，有关情况亦可能会持续为对利率敏感的中国香港股市构成压力。

中国 A 股

• DeepSeek 引发兴奋的市场情绪、更快的 AI 应用步伐、机器人技术，以及自动驾驶发展等都推动了科技板块表现突出。另外，中国在应对特朗普关税政策时避免显得过于强硬，亦有利人民币保持相对稳定发展。
• 市场不确定性、板块轮动等情况相信仍会持续一段时间，后市若出现政策突破或宏观经济明显改善的话，预计有机会成为市场整体性上升的正面催化剂。

亚洲（日本除外）股票

• 受特朗普关税政策的不确定性影响，整体亚洲市场情绪仍然倾向审慎。美元走强导致东南亚国家资金成本上升，部分国家已经因此减息及容让货币进一步贬值，以应对经济放缓。
• 南韩政治风险仍然存在，但市场逐渐消化有关影响。中国台湾科技板块受 AI 需求带动，1月份营收表现良好，但关税问题仍然牵动投资者情绪，而当地股市估值亦趋于昂贵。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 尽管中东、俄罗斯与乌克兰局势有所缓和，但地缘政治风险仍然存在高度不确定性。美国对钢铁及铝产品加征 25% 关税，有关政策预计对墨西哥及巴西影响最大。
• 美元走强及美国国债收益率处于高位，仍是新兴市场面临的主要挑战。

日本股票

• 由于薪资增长强劲，日本央行（BOJ）于 1 月份加息，推动日圆升值。然而，由于薪资增长主要来自一次性奖金，央行或会对何时再度加息保持谨慎态度。
• 尽管企业第三季盈利仍保持稳健，但受特朗普关税政策影响，当地股市或较大机会保持区间震荡走势。

亚洲投资级别债券

• 美国新任财长贝森特 (Bessent) 强调降低长期收益率的重要性，令美国长期国债收益率温和回落。另外，市场正密切关注关税政策与 DOGE 成本削减计划对通胀与收益率的影响。
• 虽然亚洲投资级债券利差 (Spread) 仍处于较低水平，但市场需求依然强劲，而农历新年过后新债发行活动仍保持活跃。

亚洲高收益债券

• 美元走强可能对部分东南亚国家的融资环境造成压力，投资者需密切关注相关发展。亚洲高收益债券利差仍然偏紧，而市场上新债发行的活动几乎停滞。
• 尽管经过2024 年大幅反弹，但由于全球宏观环境的不确定性上升，2025 年亚洲高收益市场需更加注重选择个别的投资对象。

新兴市场债券

• 新兴市场债券利差已低于历史平均水平，市场不确定性上升使该资产类别前景仍然波动。
• 墨西哥与巴西面临的关税影响，将进一步增加新兴市场债市的波动性。

黄金

• 尽管美元走强，但金价仍不断刷新历史新高。投资者持续将黄金作为对冲特朗普政策不确定性的工具。
• 另一方面，各国央行仍在增加黄金储备，以降低对美元的依赖。然而，金价年初至今已上升超过 10% 并逼近 3,000 美元的心理关口，短期内金价或会出现获利回吐的情况。
• 长远来看，地缘政治风险升温将继续支持金价向好。此外，市场对「去美元化」趋势的担忧增加，亦令投资者关注美元在全球贸易中的地位是否将逐步减弱。

多元资产

• 相较于传统单一资产或均衡投资组合，多元资产策略可望更有效地降低投资组合的波动性。然而，近期风险资产（如股票、信贷及商品）之间的相关性显著上升。
• 在当前的市场不确定性下，争取收益将成为投资回报的重要来源之一。

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