随着投资者等待三中全会释出关键讯息，大中华区股市窄幅上落。宏观经济数据仍然乏力，房地产市场仍未出现显著起色。

与此同时，亚洲其他市场表现好坏参半。一方面，美国大选的不明朗因素及美元走强持续令东南亚市场受压。另一方面，以科技业为主的台湾及韩国市场继续受惠于人工智能相关技术及应用的强劲需求。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年6月30日止的数据

中国／香港股票

• 鉴于美国通胀数据延续下行趋势，市场预期联储局会在今年减息两次。虽然通胀数据令人鼓舞，带动大市续创历史新高，但随着业绩期展开，投资者对盈利的预期甚高，加上即将举行的大选不明朗因素升温，市场或将加剧波动。市场定价反映特朗普胜选属投资者的基本预期，但民主党候选人可能出现变数，亦令不明朗因素升温。
• 综观中国／香港股票，由于5月份公布的政策仍未见后续措施出台，因此市场在6月窄幅横行。此外，大部分投资者转为采取观望态度，等待7月15日举行的三中全会释出讯息。与此同时，经济数据维持疲态：制造业及服务业采购经理指数转逊，而且消费表现失色。房地产市场也尚未出现显著起色。

中国A股

• 随着长期债券收益率回落，加上人民币贬值及经济数据转弱，A股市场的气氛仍然薄弱。投资者揣测当局将进行消费税上调（料于三中全会公布）等税制改革，为本已疲弱的需求增添压力。

亚洲（日本除外）股票

• 亚洲股市与美国股市同样造好，但区内市场表现不一。鉴于美国大选不明朗因素升温，亚洲股市亦可能出现波动的走势。此外，市场定价反映特朗普胜选属投资者的基本预期，加上美元持续强势，预期将为亚洲股市带来压力，尤其是东南亚。利好因素方面，联储局减息路径渐见明朗，亦使东南亚国家拥有更多空间着手减息。
• 随着特朗普将胜出大选的预期升温，投资者亦日益认为美国对华取态将更为强硬。因此，资金逐渐从中国回流至日本及印度。与此同时，受惠于市场持续看好人工智能，台湾及韩国市场表现强劲。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 美国大选在即，或会为拉美和东欧等不同新兴市场带来重大影响。市场定价反映特朗普胜选属投资者的基本预期。美元走强，加上可能上调关税，或将令新兴市场受压。此外，中东地缘政治紧张局势升级，持续为市场构成风险，但油价上升将利好部分新兴市场。

日本股票

• 日圆兑美元跌至38年低位，交易员仍然押注日圆进一步走弱。虽然日圆疲弱利好出口商及旅游业，但这导致投资者更加忧虑汇率加剧波动对整体经济的影响。即使日本央行有紧迫性进行加息，但当地通胀仍逊于预期，加上特朗普有望当选的预期带动美元走强，这对日本而言并不利好。
• 另一方面，资金从中国回流，而投资者憧憬企业盈利业绩转佳，带动日本股市升穿纪录高位。然而，估值再次显得昂贵。

亚洲投资级别债券

• 鉴于通胀放缓，投资者预期美国将于年内减息两次，但由于特朗普当选的机会渐增，美国国债收益率仍可能维持于较高水平，收益率曲线亦会趋于倾斜。投资者或将对承受存续期风险取态审慎。亚洲投资级别债券息差已进一步缩窄。与此同时，随着企业对发行新债更趋积极，供应将逐步增加。

亚洲高收益债券

• 升市过后，息差已显著收窄。亚洲高收益债券进一步上升的空间已大幅缩小。虽然短期内并无下行空间，但鉴于政治风险及地缘政治风险升温，市场或将加剧波动。

新兴市场债券

• 息差已进一步缩窄。随着美国大选临近，美国国债收益率可能维持偏高，因此新兴市场债券的前景仍会反覆不稳。此外，地缘政治风险升温，将持续令市场受压。

黄金

• 黄金价格升穿历史高位后持续整固，情况属预期之内。中长线而言，黄金仍然是对冲地缘政治风险的理想工具。
• 除了地缘政局忧虑之外，投资者亦担心去美元化趋势，这或将持续支持黄金价格。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的低收益率环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

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