随着中国支持政策的出台及经济开始复苏，大中华区的投资情绪出现改善。

然而，通胀开始对亚洲其他市场带来负面影响，美元强势不利新兴市场的表现。

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年5月31日

中国 / 香港股票

美国十年期国债孳息重回 3%以上水平^１，美国联储局部分官员认为，没有任何原因去停止九月份的加息步伐，令美元走势转强。另外，鉴于对滞胀的忧虑，世界银行将今年全球经济增长率下调至 2.9%^２，已发展市场在经历了短暂的熊市反弹后表现仍略显疲弱。不过，即使美元对大部分货币的表现转强，人民币表现稳定，没有进一步贬值。市场原本对中国四月及五月份的经济数据感到忧虑，但最终好过市场预期，科技企业的第一季度业绩符合预期。中国政府亦对科网行业释出支持讯号，因此投资者情绪得到改善。此外，中国大部分城市开始重新开放，大部分经济活动正在复苏当中，外资转向审慎乐观。中港股市正逐渐由底部反弹，考虑到两者估值吸引，进一步的估值修正及获资金流入的情况应能持续。

中国A股

中国正处于与西方国家不同的宽松周期，环球股市对A股的冲击轻微。自五月份开始，政府开始实施更多早前承诺的宽松政策，包括减税、刺激消费、增加信贷供给、推动新能源发展及其他等。上述措施清楚表明提振需求及经济复苏成为政府的首要任务，盈利下调亦已大致见底。然而，房地产行业疲弱仍然拖累经济复苏，消费的实际改善仍需时间观察。

亚洲（日本除外）股票

通胀开始侵蚀部分亚洲国家，例如韩国及印度，市场预期两地央行会持续调高利率以应对通胀。印度更容易受到食品及能源价格上升的冲击，从而减弱消费者的支出。强美元亦开始对东南亚部分国家造成影响。另一方面，投资情绪因中国经济复苏及重新开放而出现改善，为台湾制造业提供了部分支持。

新兴市场（亚洲除外）股票

美元强势及美国衰退风险不利新兴市场股市。粮食通胀问题正对部分新兴市场造成伤害，社会的不稳定成为主要忧虑。美国经济衰退风险导致大宗商品及制造业出现调整，但供给紧张及库存减少使油价成为唯一一个持续上涨的大宗商品。因此，个别产油的新兴市场仍然得到较好的支持。

日本股票

日本对全球贸易状况相对敏感，经济衰退风险逐渐逼近，日本股市将很有可能受到影响。然而，我们认为日圆弱势将有利于出口行业，日股将会跑赢美股。不过，由于日本的通胀已经达到 2% 的目标以上^３，市场忧虑随着日圆持续跌至 20 年来低位，日本央行可能会很快改变对收益率曲线控制的政策立场。

亚洲投资级别债券

随着市场正开始消化联储局最为鹰派的局面，我们预期十年期美国国债孳息徘徊在3厘附近。随着亚洲国家的信贷违约互换(CDS)下滑，市场对中国的前景更加正面，信贷息差开始稳定甚至轻微收窄。部分具质素的投资级别债券变得更加吸引，孳息率介乎4.5至6%之间。

亚洲高收益债券

随着中国投资情绪改善，亚洲高收益债券开始涌现部分买盘。然而，部分中国房地产债券继续面临降级及负面前景的风险，中国房地产行业继续疲弱。另外，由于对高通胀的担忧，印度高收益债券也出现了一些抛售。

新兴市场债券

强美元及衰退风险仍然为新兴市场债券持有者的主要忧虑。一些较弱的新兴市场国家的信贷违约互换(CDS)也在上涨。然而，一些新兴市场正受益于能源和农产品价格上涨。

黄金

美元强势及国债孳息上涨不利金价表现。不过，根据过往经验，在滞胀环境下，黄金为表现最好的资产。随着市场开始忧虑滞胀，黄金或会是最佳的对冲工具。

多元资产

与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：

1. 彭博，2022年6月20日
2. 世界银行，2022年6月7日
3. 日本总务省，2022年5月26日

本文作者为高级基金经理 钟慧欣。

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