中国政府出乎意料发行1万亿元人民币债券，发出明确的政策支持讯号。然而，尽管预计经济将触底，但投资者对明年经济增长的信心仍然疲弱。

与此同时，随着美国国库债券收益率及美元靠稳，亚洲（日本除外）股市的市场情绪应会改善。

资料来源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年10月31日

中国／香港股票

• 10月，10年期美国国债收益率自2007年以来首次升至5%以上，部分原因是市场忧虑美国对以色列的资助将增加美国的预算赤字，从而增加国债发行量。此外，高于预期的通胀数据及工资增长亦加剧了对利率长期高企的忧虑。然而，联储局在11月的联邦公开市场委员会会议上第二次维持利率不变，美国国债收益率因此靠稳，市场对此表示欢迎。我们预计，除非中东发生意外情况，否则美国国债收益率在今年余下时间将保持在目前水平。
• 中国政府出乎意料发行1万亿元人民币债券，发出明确的政策支持讯号。然而，尽管预计经济将触底，但投资者对明年经济增长的信心仍然疲弱。我们预期市场在短期内将维持窄幅上落，并认为消费者及市场需要时间来恢复信心。
• 香港经济仍然疲弱，因为在政府发放最后一批消费券后，香港消费有所放缓。由于流动性紧张以及人民币因美元走强而受压，我们预计香港股市的上行空间有限。

中国A股

• 中国主权基金旗下单位中央汇金买入ETF及银行股，向市场发出正面讯号。然而，由于经济复苏并不平均，加上外资参与度较低，市场情绪仍然低迷。房地产销售持续收缩，消费物价指数持平，反映需求仍然低迷。此外，10月非制造业采购经理指数低于预期，加上部分服务业公司的盈利令人失望，打撃市场信心。我们认为市场正在筑底，并且需要时间来恢复信心。

亚洲（日本除外）股票

• 由于美国国债收益率及美元靠稳，亚洲（日本除外）股市的市场情绪应会改善。美国科技行业在第三季的表现大多超出预期，带动台湾及韩国科技行业的市场情绪。台湾科技公司公布的业绩亦超出预期，帮助市场重拾动力。东南亚亦受惠于美元靠稳，这些市场的经济数据维持稳健。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 油价上升利好新兴市场情绪。美国国债收益率及美元靠稳亦带来支持。
• 然而，由于美国经济衰退风险尚未消散，加上联储局长期维持较高利率，投资者对新兴市场的态度仍然谨慎，资金持续流出。

日本股票

• 日本银行进一步扩大收益率曲线控制政策的区间，允许日本10年期国债收益率升穿1%。然而，该行承诺进行计划外的买债行动，以维持超宽松货币政策。该行表示需要维持宽松货币政策，因为尚未有任何强力证据显示其2%的通胀目标能够长期维持。
• 日本首相亦提议采取更多财政刺激措施以帮助振兴经济，进一步增加日本国债收益率的压力。日本银行维持负利率政策及收益率曲线控制措施的时间越长，未来的经济成本就越高。尽管出口导向型企业的盈利将因日圆走弱而受惠，但短期市场波动或会加剧。

亚洲投资级别债券

• 由于平均收益率达6%以上的吸引水平，亚洲投资级别债券继续吸引资金流入。由于新债供应仍然紧张，信贷息差持续收窄。美国国债收益率靠稳将利好存续期持仓。
• 然而，亚洲投资级别债券的估值越来越高。

亚洲高收益债券

• 亚洲高收益债券的活动更趋活跃，尤其是在东南亚市场。由于不明朗因素在中国发展商碧桂园违约后消除，市场情绪逐渐改善。由于经济复苏符合预期，澳门及中国与旅游相关的工业债券继续录得较佳表现。

新兴市场债券

• 油价上升利好新兴市场情绪。美国国债收益率及美元靠稳亦带来支持。由于收益率吸引及基本因素稳健，新兴市场金融债券的动力增强。

黄金

• 尽管中东持续冲突导致美国国债收益率上升，但由于黄金是对冲地缘政治风险的极佳工具，其在近期成为强大的避险资产。
• 然而，随着波幅加剧，近期价格急升亦可能引发更大的调整。

多元资产

• 与传统单一资产或平衡资产组合比较，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、债券及商品等风险资产之间的相关性近期显著上升。在充满不确定性及低收益率的环境下，收益成为投资者必不或缺的回报来源。

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