川普胜出大选，意味贸易政策可能出现不确定性，包括提高关税，这将广泛利淡新兴市场，特别是具环球风险的市场。

亚洲方面，我们预期更集中于内需增长的市场或企业将受追捧。以印度市场为例，受关税威胁的影响相对较小。与此同时，中国政府致力支持经济增长的取态明确，但市场仍需当局在政策公布及执行方面展现更坚定的立场。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年10月31日止的数据

中国／中国香港股票

• 川普当选为美国下任总统，共和党亦有望掌控参众两院。其政策着重于减税、放宽监管、保护主义（引至征收高额关税）及降低通胀。投资者忧虑财赤增加及减息路径出现变数，导致美国国债孶息率上扬，可见市场的即时反应直接明确。因此，美元显著走强。随着投资者憧憬减税和放宽监管，股市创下历史新高，其中以小型股指数的升幅最大，原因是这类股票可望最能受惠于有关政策。短期而言，这股积极势头及强美元均将持续推动资金流入美国股市。
• 随着美元转强及债券孶息率上升，投资者对新兴市场趋于审慎。就中国／中国香港股票而言，征收高额关税的隐忧令投资者更趋于采取防御性的部署。由于2025年的减息步伐变得相当不确定，以利率敏感型股票为主的中国香港股市表现回落。随着人民币转弱，中国香港上市的内地股票或将受压。
• 然而，市场目光正聚焦于全国人大公布的刺激方案，市场基本预期为方案规模将达到人民币10万亿元。当局需要动用更大的金额，或推出更直接的政策刺激消费及房地产市场，才能为市场带来惊喜。

中国A股

• 鉴于川普再度上台，投资者将更为关注中国内需行业，原因是预期政府将通过推出刺激措施以抵销美国预期调高关税对出口的潜在不利影响，从而惠及相关行业。政府致力支持经济增长的取态明确，但市场仍需当局在政策公布及执行方面展现更坚定的立场。
• 考虑到A股市场的内需行业较多元化，在岸中国股票可望跑赢离岸上市的中国股票。

亚洲（日本除外）股票

• 美元走强将不会利好亚洲（日本除外）股票。此外，鉴于川普可能对出口至美国的商品实行广泛性关税政策，（中国）台湾、韩国和新加坡等出口主导型市场或将受压。
• 另一方面，美国关税威胁对印度等内需增长强劲的市场影响较小。
• 然而，鉴于美国减息路径尚未明朗，若美国利率在较长时间维持于较高水平，那些需要透过减息以提振经济的东南亚国家或将面临更为棘手的局面。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 地缘政治风险仍然高度不明朗，特别是鉴于近期北韩、俄罗斯、乌克兰及中东的局势升级，再加上川普可能在任内削减国防开支，将令上述不明朗因素加剧。短期而言，美元走强及油价回落并不利好新兴市场股市。

日本股票

• 自由民主党在10月底的选举丧失日本国会多数党地位，现任首相石破茂或将在短期内辞职，并在11月再次举行选举选出新任首相。鉴于政局前景未明，投资者普遍首先采取观望态度。
• 美元近期走强，意味日圆转弱，因而为日本股市带来支持，但潜在的关税威胁或会抵销其影响。

亚洲投资级别债券

• 美国债券孶息曲线上移（源于川普再度当选总统，导致减息路径前景未明），加上随着财赤加剧的隐忧导致长债孶息率进一步趋升，孶息曲线走斜，这些因素均削弱亚洲投资级别债券表现，原因是此前大部分投资者受减息预期影响而延长存续期配置。息差继续缩小，但已处于极为狭窄的水平。

亚洲高收益债券

• 亚洲高收益债券的绝对和相对息差持续收窄，削弱其估值的吸引力。美元转强及债券收益率上升均为高收益债券发行人增添融资压力。
• 投资者对亚洲等新兴市场的取态更趋防守性，因而可能在年底时减持部分亚洲高收益债券以锁定利润。

新兴市场债券

• 息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。随着市场的不明朗因素增加，新兴市场债券的前景仍将反覆不稳。此外，地缘政治风险升温，将持续令市场受压。

黄金

• 黄金价格升穿历史高位后或将回调。鉴于川普可望放宽对加密货币的监管，加上股票风险较高，若干资金从黄金流入加密货币，因此黄金价格率先出现整固的可能性较高。
• 然而，地缘政治风险升温，长远将持续支持黄金的前景。除了地缘政局忧虑之外，随着金砖四国正开发新的支付系统，引起投资者关注去美元化趋势，这情况或将持续支持黄金价格。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

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