中国决策官员接连公布多项大规模提振经济措施，出乎市场预期，刺激当地股市录得强劲表现。然而，市场的波动性随着升势炽热而加剧，投资者亦将密切注视有关提振措施的落实情况及其影响。

与此同时，由于投资者重新评估人工智能相关投资的预期，因此以科技业为主的台湾及韩国市场气氛持续平淡。随着投资者观望第三季业绩及指引，上述市场或将维持窄幅上落。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年9月30日止的数据

中国／香港股票

• 美国启动减息周期，在9月下调利率50个基点。然而，就业数据较预期强劲，或会限制未来减息的幅度。虽然美国市场续创新高，但多项因素或会令市况波动，包括极不明朗的美国大选、日渐升温的中东紧张局势及偏高的第三季盈利预期。因此，我们相信美国市场的走势将在10月和11月更添波动。
• 另一方面，中国同步推出货币和财政刺激措施，传递出乎预料强烈的振兴经济讯号。基于持仓比重偏低，加上与其他市场估值存在差距，因此当地市场显著攀升。外资回流当地，但相关资金流由对冲基金及被动型基金主导。主动型「只持长仓」基金及机构投资者普遍等待刺激经济措施的细节及美国大选结果，才会重返当地市场。
• 中国香港市场的势头无疑变得非常正面。然而，市场的波动性亦随着升势炽热而显著加剧。估值趋近历史平均水平。尽管市场环境仍将维持利好（只要刺激经济措施的落实不会出现逊于预期的情况），但市场趋近投机资金获利套现的水平。

中国A股

• 自政策出现「急转弯」以来，房地产市场和股市的气氛和活力均明显好转。虽然「国庆黄金周」的消费数据料不会带来太多惊喜，但市场并不着眼于此，而更为憧憬第四季的复苏步伐。人民币转强亦为市场势头提供助力。消费物价指数、货币供应、消费等日后公布的数据将受到密切注视，从而评估经济复苏表现。

亚洲（日本除外）股票

• 区内市场正处于轮动，投资者从东南亚和印度调拨资金至中国。鉴于美国就业数据转强，美元表现强势，因此东南亚货币扭转升势；市场修订减息路径的预期，由原先预计明年中累减5%，调整为预计明年6月底前合共只降低1%。美国债券收益率曲线上移亦可能限制东南亚市场升势，原因是假如美国采取较慢的减息路径，投资者此前对区内国家减息的高预期可能需要调低。
• 投资者调整对人工智能的预期，并由追捧人工智能硬件转为软件，加上第三季业绩及指引有待出炉，在这情况下，台湾和韩国市场将维持窄幅上落。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 中国出乎预期推出刺激措施，令市场更为憧憬工业大宗商品需求将较预期殷切，这情况或可利好其他新兴市场国家，但市场仍会加剧波动。美国总统大选在即，或会为拉美和东欧等新兴市场带来重大影响。中东地缘政治紧张局势升级，是近期最大的风险。

日本股票

• 新任首相石破茂对加息的立场并不如预期般强硬，特别是由于日本经济尚未准备好承受利率攀升的影响，因此他支持以较慢步伐加息。其政策仍未明确，而且10月底日本将再次迎来大选。考虑到美元兑日圆在近期已见底，因此日本市场仍将在窄幅横行，但政府政策方向尚未明朗。此外，市场的注意力已从日本转回中国。

亚洲投资级别债券

• 在市场承险气氛渐浓的环境下，美国债券收益率曲线上移（源于就业数据转强），加上信贷息差相当狭窄，削弱亚洲投资级别债券前景的吸引力。

亚洲高收益债券

• 随着中国市场气氛急转，加上政策喜出望外，原本对中国采取避险的投资者重新追捧中国高收益债券。另一方面，亚洲高收益债券的绝对和相对息差均有所收窄，削弱其估值的吸引力。

新兴市场债券

• 息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。随着市场的不明朗因素增加，新兴市场债券的前景仍将反覆不稳。此外，地缘政治风险升温，将持续令市场受压。

黄金

• 黄金价格升穿历史高位后或将横行整固。虽然美元走强将限制短期上升空间，但地缘政治风险升温，将为黄金的前景提供支持。
• 除了地缘政局忧虑之外，随着金砖四国正开发新的支付系统，投资者亦担心去美元化趋势，这情况或将持续支持黄金价格。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

相关阅读

^{本文提供之意见纯属惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之观点，会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任何投资建议，亦不应视作投资决策之依据。所有资料是搜集自被认为是可靠的来源，但惠理不保证资料的准确性。本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述，此等陈述不保证任何将来表现，实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。}

^{投资涉及风险，基金单位价格可升亦可跌，基金过往业绩并不表示将來的回报。投资者应參阅有关基金之解释备忘錄，以了解基金详情及风险因素，投资者应特别注意投资新兴市场涉及之风险。在决定认购基金之前，投资者应征询财务顾问之意见。如果选择不征询财务顾问之意见，则应考虑该基金产品是否合适。}

^{本文并未经证监会审阅。刊发人：惠理基金管理香港有限公司。}