惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法。中国逐步重新开放下经济正展开复苏，但复苏动力仍然疲弱。另一方面，踏入第二季，由于去年的低基数效应，企业盈利将会上调。

同时，美元走弱支撑亚洲市场。随着通胀正逐步受控，区内部分国家开始暂停加息，从而带动市场情绪向好。

中国 / 香港股票

• 市场情绪受两项正反因素所牵引，一方面是经济衰退风险，另一方面是较低的利率。两项因素相互抵销下，环球市场缺乏明确方向，继续处于区间上落局面。美国核心通胀高企，联储局5月份议息会议再一次加息的机率有所上升，但生产者物价指数(PPI)按月录得下跌或会令联储局于今年稍后时间调低利率。然而，美国采购经理人指数(PMI)低于预期，以及银行业存款下滑，反映衰退风险正逐渐逼近。
• 中港市场亦持续处于窄幅上落局面，尽管中国经济正逐步从重新开放下展开复苏，但复苏动力仍然疲弱。即使中国正重新开放，惟通胀逊预期亦表明需求持续低迷，并没有出现补偿性需求及报复式消费的迹象。
• 另一方面，踏入第二季，由于去年的低基数效应，企业盈利及营运数据将会上调。部分科技股龙头遭外资大股东减持，但亦反映该重大不确定性已消除，市场将重新聚焦在基本面因素。

中国A股

• 中国社会融资规模及其他信贷供给数据较预期理想，流动性维持宽松。中国人民银行于三月份下调存款准备金率，继续支持现时的货币政策。不过，需求持续疲弱，需要一段时间才能复苏。五一黄金周将会展示出强劲的消费支出表现。
• 经历一些调整后，估值开始变得更吸引，但资金在不同行业之间轮动，而不是投资在整体市场上。随着数据改善，市场情绪将会在第二季逐步复苏。

亚洲（日本除外）股市

• 随着投资者正等待更多衰退或减息的信号，亚洲市场与美国市场仍然处于区间波动中。较低的国债孳息率与疲弱的美元有助其市场表现。
• 通胀正持续受控，部分亚洲国家始暂停加息，亦从而带动市场情绪向好。

新兴市场（亚洲除外）股市

• 新兴货币走强及新兴市场信贷息差收窄支持新兴市场股市表现。其他正面驱动因素包括受惠于美元弱势及中国增加基建支出，带动商品价格走势强劲。不过，美国衰退风险攀升，需要关注新兴市场的风险。

日本股市

• 日本央行行长植田和男在其首次政策会议上宣布维持孳息率曲线控制政策不变，并重申目前无需急于调整货币政策，但仍需要不时检视有关政策。极端宽松货币政策仍具有高度不确定性。另外，近期公布的经济数据较预期差，日本对全球经济衰退风险或将会更加敏感。

亚洲投资级别债券

• 国债孳息率走低提振亚洲投资级别债券表现。虽然亚洲银行业不太受近期欧美银行业爆发的危机所影响，但部分亚洲额外一级资本债券(AT1)与欧洲额外一级资本债具关连性。经历一轮调整后，亚洲AT1的孳息率更具有吸引力。
• 此外，整体投资级别债券的息差持续收窄，衰退风险可能会令息差于中期扩阔。

亚洲高收益债券

• 部分亚洲高收益债券的信贷息差出现大幅收窄后，特别是中国高收益债券，投资者正采取观望策略。随着部分陷入违约的中国房地产开发商进行债务重组，中国房地产行业的投资情绪维持正面。
• 然而，随着股票收益率利差及高收益债券息差收窄，投资者对高收益债券变得更谨慎。

新兴市场债券

• 美元疲弱及新兴货币较低的波动性有助支持新兴市场债券的表现。此外，美元回软及预期中国加大基建投资，商品价格走势强劲，对新兴市场带来正面影响。

黄金

• 黄金近期受惠于市场预期美国将调低息率及美元的弱势表现。
• 同时，最近爆发的银行危机，令黄金再次被投资者视为资金避风港。地缘政治风险升温，黄金仍是理想的对冲工具。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年3月31日

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