惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法，并解释为何中国股票市场的上行空间大于下跌空间

中国 / 香港股票

受惠于美国第二季企业盈利较预期原先所忧虑的理想，伴随着较低的持仓及上一个月份的低迷情绪，美股于七月份明显反弹。另外，美国联储局于七月份的议息会议上发布相对鸽派的言论，市场目前预期在本次的升息周期只会再調高利率100个基点 ^１，美债孳息曲线调头向下，全球风险胃纳有所提振。

另一方面，由于中国七月份经济数据令人失望，特别是六月份消费明显复苏后，在房贷问题对中国房地产行业的持续拖累下消费再度放缓，中港股市蒸发了六月份的累积升幅，目前更回到五月份的低水平。不过，我们相信中国将继续实行财政及货币政策挽救经济。目前中港股市的投资情绪仍然疲弱，但考虑到估值吸引，我们认为上行空间远大于下跌空间，尤其是大部分公司的盈利已经见底。同时，香港正积极重新开放，例如缩短酒店隔离日数，估值便宜的本地行业将会受惠于此。

中国A股

随着房地产市场交投暴跌，地方政府急需处理未完工项目的按揭贷款问题，已完成发行的专项债所支持的基建项目延期落实，中国的经济复苏令市场感到忧虑。国际货币基金组织(IMF)调低中国全年经济增长至3.3%^２，导致人民币近期出现轻微贬值。此外，台海及中美关系紧张同时令投资气氛低迷。鉴于A股估值高于平均水平，投资者对该市场采观望态度。由于投资者目前只偏好于盈利能见度高企的增长型板块，板块表现将继续分化。

亚洲（日本除外）股市

美债孳息曲线向下及美元走势放缓，东南亚及韩国已开始吸引外资回流。不过，台海政治风险升温，我们亦留意到亚洲股市仍面临部分压力。同时，东南亚通胀仍然高企，多数国家继续其加息步伐。台湾的新订单增长亦持续回落，我们相信亚洲股市短期将维持窄幅波动的局面。

新兴市场（亚洲除外）股市

尽管美债孳息曲线掉头向下，但自三月份开始持续倒挂，暗示未来12至18个月将有可能陷入衰退，新兴市场的投资气氛仍然悲观。同时，渐趋稳定的农产品价格有助消除对社会不稳的忧虑。然而，已发展国家的商品消费放缓，对新兴市场制造业持续带来负面冲击。

日本股市

衰退风险预期会对日股造成负面冲击，主要由于日本对全球贸易状况相对敏感。全球需求减弱，我们留意到出口表现有恶化的迹象。另一方面，受惠于日圆表现疲弱，公司盈利将继续向上修正。日本持续重新开放，当地个别行业正出现见底回升的迹象。

亚洲投资级别债券

市场焦点由息口上升转至衰退风险，美债孳息率于六月中暂时见顶。美债孳息曲线倒挂加剧，衰退阴霾拾级而上。亚洲投资级别债券受惠于更低的美债孳息率，部分具质素，孳息率处于4.5至6%之间的亚洲投资级别债券开始变得更具吸引力。需求高企下，低Beta值的投资对象信贷息差出现收窄，高Beta值的债券则持续扩阔。因此，聚焦在高质素及信贷良好的投资对象是至关重要。

亚洲高收益债券

中国高收益债券继续疲弱，特别是房地产行业，该行业涌现更多延迟支付票息或要求延期偿还债务的现象。中国以外地区，市场经历调整后，由于估值具吸引力，资金重新流入印度尼西亚及印度高收益债券。亚洲国家的信贷违约互换(CDS)下跌，例如印度尼西亚及韩国，亦有助资金重回印度尼西亚及印度高收益债券。

新兴市场债券

美债孳息曲线下行导致新兴市场债券下滑，后者经历调整后，估值变得更吸引，资金有重返迹象。巴西及墨西哥的信贷违约互换(CDS)亦持续下跌。

黄金

随着国债及投资级别债券的收益变得更吸引，黄金需求仍然疲弱。美元走势缓和下，金价已有见底迹象。另外，地缘政治风险高企及滞胀忧虑持续，特别是欧洲，黄金仍会是最佳的对冲工具。

多元资产

与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：

1. 彭博，2022年８月
2. IMF，2022年7月27日

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年7月31日

相關閱讀

^{本文提供之意见纯属惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之观点，会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任何投资建议，亦不应视作投资决策之依据。所有数据是搜集自被认为是可靠的来源，但惠理不保证数据的准确性。本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述，此等陈述不保证任何将来表现，实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。}

^{投资涉及风险，基金单位价格可升亦可跌，基金过往业绩并不表示将來的回报。投资者应參阅有关基金之解释备忘錄，以了解基金详情及风险因素，投资者应特别注意投资新兴市场涉及之风险。在决定认购基金之前，投资者应征询财务顾问之意见。如果选择不征询财务顾问之意见，则应考虑该基金产品是否合适。}

^{本文并未经证监会审阅。刊发人：惠理基金管理香港有限公司。}