惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法。中国股市于去年底展开强劲反弹后进入调整阶段，投资者正观望经济数据及企业基本面会否进一步改善。

中国 / 香港股票

中国出台多项复常措施下，一月份的数据显示经济正恢复向好。对冲基金早前增持不少中国股票，但随着股市已连续三个月展开反弹，对冲基金在高位锁定利润，触发股市整固。部分企业已公布最新业绩，投资者焦点转向基本面及盈利前景。大部分外国长线投资者观望经济数据及企业基本面会否进一步改善，所持有的中国股票比重仍然偏低。然而，若长线投资者开始逐步增持中国股票，预期流入中港股市的外资将会相当明显。

全球其他地区正面临衰退风险之际，中国却处于截然不同的周期。为挽回投资者的信心，中国政府加快推出对房地产的支持政策。投资者正静待三月份召开的全国两会，务求取得更清晰的政策方向。现阶段部分板块的估值已达到历史平均水平，但部分行业仍被低估，行业及公司选择上仍至关重要。

香港经济活动正持续回复正常，但仍需时间复苏。随着与内地全面通关，本港将继续受惠于中国经济复苏。

中国A股

鉴于中国A股的估值未有如中港股市般吸引，中国重新开放下A股的反弹幅度落后于离岸市场，外资持续聚焦在后者。国内投资者的情绪仍然乐观，但态度略为谨慎，房地产市场的情绪尚未显著回升。上海银行同业隔夜拆息(shibor)近期有所上升，融资状况趋向紧缩令市场更加谨慎。投资者期待中国政府会于三月份召开的两会出台更多的稳增长政策。

亚洲（日本除外）股市

宏观环境开始有利亚洲(日本除外)市场，东南亚通胀亦见有放缓迹象，加息压力逐渐减退。美元及美债孳息回软利好亚洲(日本除外)股市的表现，资金持续流入该地区。另一方面，美国经济增长收缩，台湾、韩国及新加坡等对全球贸易状况敏感的市场，未来的不确定性仍然偏高。

新兴市场（亚洲除外）股市

美元及美债孳息回软利好新兴市场股市。外国投资者正开始流出美国市场，并开始增持新兴市场。

日本股市

日本央行重申其孳息曲线控制政策，一月份未有进一步扩张其控制区间。然而，日本执政党内部对央行的相关政策存在分歧，日圆走势保持稳定。随着市场进入业绩期，投资者重新关注企业的基本面。不过，通胀及工资上涨压力持续上升，意味孳息曲线控制区间进一步扩张的风险未除，流动性紧缩将会对市场构成不利。

亚洲投资级别债券

亚洲信贷持续上扬，市场对新发行债券的需求相当强劲。美国投资级别债券的信贷息差进一步收窄，亚洲投资级别债券变得更吸引。随着市场预期美国联储局的加息周期接近尾声，投资者延长其债券组合的存续期，对亚洲投资级别债券的需求维持强劲。

亚洲高收益债券

在各种扶持政策带动下，中国房地产行业出现180度的转变，更快的经济复苏步伐亦带动消费及制造业回复增长，亚洲高收益债券的投资情绪迅速回升，尤其是中国高收益债券。由于流动性及投资气氛的改善，亚洲其他(中国除外)高收益债券的信贷息差亦开始收窄。此外，随着美国国债孳息见顶，存续期风险的忧虑持续减少。投资者正扩大对长存续期债券的风险胃纳，以寻求更多的上升机遇。

新兴市场债券

通胀缓和，新兴市场的经济前景正持续改善。美元升势放缓及美债孳息曲线下滑有利新兴市场债券。相对美国债券，新兴市场债券仍具有一定的吸引力，令后者的信贷息差继续收窄。

黄金

美元持续走弱有利黄金走势向好。同时，中国的黄金储备持续上升。地缘政治风险高企及滞胀忧虑下，黄金仍会是理想的对冲工具。

多元资产

与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：

1. 日本央行，2023年1月18日

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年1月31日

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