惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法。人工智能(AI)相关的科技行业持续成为投资者的焦点，台湾及韩国等科技主要市场吸引大量外资流入。

同时，基于中国4月及5 月份经济数据放缓，大中华区市场仍面临部分挑战。然而，我们认为中国经济的长期复苏趋势仍然稳固，但需要出台部分刺激政策以重拾增长动力。

中国 / 香港股票

• 基于失业率上升及平均时薪增幅放缓，市场预期美国联储局于6月份的议息会议将暂停加息。辉达(Nvidia)强劲的业绩指引提振投资者对人工智能(AI)的未来需求及前景的信心，并带动美股市场的投资情绪。市场猜测，预期美国经济放缓或衰退会延迟至明年。
• 投资情绪维持疲弱，香港/中国市场维持区间震荡。鉴于中国4月及5月份的经济数据放缓，投资者忧虑中国经济将再次下滑。房地产市场低迷拖累消费的疫后复苏步伐。不过，我们认为政府将会推出部分货币及财政宽松政策，但可能会于今年下半年出台。总括而言，经济仍能稳健复苏，但需要部分的刺激措施带动下才能重拾增长动力。

中国A股

• 投资者目前只偏好具高盈利透明度的行业及公司，例如AI相关的科技行业及净资产回报率(ROE)持续改善的国有企业。相反，其他行业因经济复苏的不确定性而遭下调估值，市场变得相当两极化。此外，地缘政治因素亦加剧市场的避险情绪。

亚洲(日本除外)股票

• 与美国相同的是，基于AI相关的科技行业提供更高的盈利透明度，投资者因而持续聚焦在该行业。因此，台湾及韩国等科技主要市场，近期明显录得外资流入。同时，区内其他国家的经济前景及盈利增长动力正不断改善，例如印度及菲律宾。
• 另一方面，鉴于美国刚达成债务上限协议，或将会发行更大规模的国债，带动孳息率上升，一般而言会为市场带来部分压力。

新兴市场（亚洲以外）股票

• 新兴市场货币走强，以及新兴市场债券信贷息差收窄，两项因素支持该市场的股市表现。

日本股市

• 股份回购活动上升及巴菲特看好日股等利好因素推动下，投资者憧憬净资产回报率(ROE)出现改善，日本股市为第二季以来全球表现最佳的市场。另外，日本首季国内生产总值亦超出市场预期，旅游业的贡献更超过疫情前的水平。
• 然而，估值正开始与基本面脱节，日经225指数的预测市盈率达到20倍¹。鉴于ROE仍未见明显改善，加上工资上涨压力升温，我们当地股市近期急速的升势维持谨慎态度。

亚洲投资级债券

• 亚洲投资级债券的新发行活动相当活跃，市场对相关债券的需求强劲。信贷息差维持收窄，但考虑到美国达成提高债务上限的协议，并可能会发行大规模的国债，令国债孳息率维持高企，孳息率上升将提高存续期风险。

亚洲高收益债券

• 亚洲(中国除外)的高收益债券经历一轮调整后，孳息率变得更吸引，市场对相关债券的需求有所上升。随着市场淡化印度阿达尼集团早前涉及的财务欺诈事件，基于该集团的盈利增长动力出现改善，市场对印度高收益债券的需求转趋强劲。

新兴市场债券

• 新兴市场货币维持强劲的上升趋势支持新兴市场债券的信贷息差持续收窄。
• 不过，基于美国通过债务上限协议，或将会发行更大规模的国债，带动孳息率上升，从而令存续期风险升温。

黄金

• 黄金应将继续受惠于美国息口见顶。地缘政治风险升温，黄金仍是理想的对冲工具。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：

1. 彭博，2023年6月12日

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年5月31日

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