惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法。美国联储局的加息步伐变得更鹰派，美债孳息曲线倒挂的幅度创1980年以来最大，反映衰退风险不断升温，投资者再次对经济陷入低谷感到忧虑，推动亚洲股市进入调整。

中国方面，投资者关注围绕在全国两会的讯息。虽然今年经济增长目标设定为5%，目标相对保守，为市场预期区间5%至6%的最低值，暗示刺激经济政策上不会太过进取，但政府承诺会继续推动产业结构优化升级。并支持民营经济的发展，反映施政风格偏向重商。

中国 / 香港股票

• 由于服务业通胀居高不下，美国联储局近期多次发布鹰派措辞，市场持续调整对美国息率的预期，以反映未来更多的加息次数。美债孳息率上升令市场更加谨慎，最终导致增长型行业出现调整。
• 美国计划全面封杀抖音及限制美国企业对中国的投资，令中美关系再次紧张，导致投资情绪转向负面。此外，中国在全国两会上宣布其新政府改组计划，外资目前仍然对中国市场持谨慎态度。
• 另一方面，随着香港及中国走向复常，数据显示自二月份，两地经济正持续回暖。自中国重新开放，通胀仍然处于受控水平。

中国A股

• 投资者关注全国两会的消息，中国政府公布全年5%的经济增长目标削弱市场对未来会出台更进取的刺激措施的期望。另外，美元走强下人民币走势转向疲弱，亦稍为增加市场的负面情绪。
• 然而，相对中国离岸市场，过去几个月外资在中国A股市场的参与度不高，意味来自外资的沽压相当轻微，Ａ股市场的表现或将更加稳健。此外，在岸投资者较外资对新政府改组计划相对乐观。

亚洲（日本除外）股市

• 投资者预期美国加息步伐将会明显加快，最终利率亦将会较此前预期的更快达到更高水平。
• 美元走强正持续为亚洲(日本除外)股市带来部分沽压。截至目前，企业盈利未有带来太多正面惊喜。美债孳息率走势持续主导市场情绪。

新兴市场（亚洲除外）股市

• 美元及美债孳息重拾升势为新兴市场股市的最大负面因素，资金正不断从新兴市场流出，并重新流入美国市场。

日本股市

• 日本下议院批准植田和男接任日本央行总裁一职，植田早前重申继续维持孳息曲线控制政策，直至通胀达到2%的目标。美元强势，日圆再次走弱，有利出口重拾增长。
• 日圆弱势有利日本股市向好。不过，鉴于日本央行庞大的买债压力，孳息曲线控制区间进一步扩张的风险未除。

亚洲投资级别债券

• 美债孳息率急剧上升导致投资者对存续期更加谨慎。孳息曲线倒挂超过100个基点，反映衰退风险正逐步上升¹。伴随着香港银行同业拆息及中国信用违约交换上升，投资者近期对债券部署变得更审慎。

亚洲高收益债券

• 部分亚洲高收益债券的信贷息差出现大幅收窄后，特别是中国高收益债券，投资者正采取观望策略。随着部分陷入违约的中国房地产开发商进行债务重组，中国房地产行业的投资情绪维持正面。

新兴市场债券

• 市场预期美国利率前景将更加鹰派，环球经济状况对新兴市场相当不利。孳息曲线倒挂的幅度为1980年代以来最大，导致投资者对环球经济环境感到忧虑，特别是对新兴市场的冲击。

黄金

• 黄金近期对美国预期利率及美元具有强烈的相关性，随着短期利率升至超过5%，削弱黄金的吸引力。
• 然而，地缘政治风险高企及滞胀忧虑下，黄金仍会是理想的对冲工具。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：

1. 彭博，2023年3月15日

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年2月28日

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