惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法。由于中国经济复苏的不全面，香港/中国市场陷入区间震荡。然而，从长期来看，我们预计消费将继续复苏，增速将于今年下半年有所加强。在亚洲，美元疲弱支撑市场表现。随着投资者正等待更多数据、衰退与减息信号的出现，市场亦陷入区间震荡。

中国 / 香港股票

• 尽管美国联储局在五月份的议息会议上一如预期再次将利率上调25个基点¹，但局方却同时发出较为鸽派的言论，主席鲍威尔暗示六月份的议息会议可能会暂停加息，但当前的通胀情况并不支持减息。然而，市场已普遍预期从九月份开始减息。
• 与此同时，美国第一共和银行的倒闭表明，地区银行仍然存在破产危机，亦是今年以来美国第三间银行出现倒闭。自美国银行业爆发危机以来，信贷及货币供给大幅收缩。就业及消费放缓也表明衰退正迫在眉睫。投资情绪仍受到该两大因素(减息与衰退)互相牵引，市场将维持在区间震荡状态。
• 尽管中国五一劳动节期间旅游业出现爆炸式增长，但消费支出的复苏相对缓慢，香港/中国市场也一直处于区间震荡状态。此外，自今年第一季度重新开放以来，中国采购经理人指数(PMI)出现了强劲反弹，但四月份的PMI有所放缓。即使中央政治局会议没有发出大规模刺激的讯号，但却重申支持增长的明确立场。此外，我们预计消费将在下半年继续复苏，并能够重拾更多增长动力。

中国A股

• 消费及制造业等领域的增长势头出现减弱迹象，投资者对中国经济的缓慢复苏感到担忧；同时，今年第一季度的盈利表现也令市场失望。有见及此，投资者开始转向采取防守性策略，只关注具有明确增长动力的行业，例如国企改革。

亚洲(日本除外)股票

• 投资者正等待更多数据、衰退与减息的讯号，亚洲与美国市场大致同步，仍然保持在区间震荡状态。
• 较低的美国国债孳息率及美元走弱支撑市场表现。因通胀水平逐渐受控，亚洲部分国家已暂停加息，继而支持市场情绪向好。

新兴市场（亚洲以外）股票

• 新兴货币走强及新兴市场信贷息差收窄支撑了该市场的股票表现。
• 然而，投资者仍需密切关注市场状况，特别是美国衰退对新兴市场的影响。

日本股市

• 在最新的央行会议上，日本央行行长植田和男宣布维持孳息率曲线控制政策不变，并表示将会在未来12至18个月检视有关政策，更同时取消利率前瞻指引。
• 然而，维持超宽松的货币政策仍存在高度不确定性。近期的经济数据亦较预期差。此外，日本对全球衰退风险仍然敏感。

亚洲投资级债券

• 较低的美国国债孳息率支撑亚洲投资级债券表现。近期一级亚洲投资级债券市场非常活跃，反映需求强劲。
• 另一方面，整体投资级债券息差维持收窄，但衰退风险或导致中期息差扩大。

亚洲高收益债券

• 亚洲高收益债券方面，特别是中国高收益债券领域，信贷息差经历一轮较为急剧的收窄后，投资者正采取观望态度。
• 然而，随着股票收益率利差及高收益债券息差收窄，投资者对后者变得更谨慎。

新兴市场债券

• 美元疲弱及新兴货币较低的波动性有助支持新兴市场债券的表现。然而，基于衰退风险攀升，投资者对新兴市场债券变得更谨慎。

黄金

• 黄金近期受惠于市场预期美国将调低息率及美元的弱势表现。
• 同时，最近爆发的银行危机，令黄金再次被投资者视为资金避风港。地缘政治风险升温，黄金仍是理想的对冲工具。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：

1. 美国联储局，2023年5月4日

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年4月30日

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