惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法。虽然投资者对大中华市场的情绪持续疲弱，考虑到其具吸引力的估值，她认为上升的空间大于下行空间，特别是大部分公司的盈利已见底。

中国 / 香港股票

• 预期美国联储局将维持鹰派立场，令美股持续调整，市场亦开始消化会出现更高的终点利率水平，对联储局会转向鸽派的期望更已彻底消除。市场对企业盈利的共识预测仍然偏高，反映在业绩期间可能会更多的盈利向下修正。另外，欧洲正面对能源危机，英国养老金因债券市场的高度波动性陷入追加保证金风险，因此环球投资情绪仍然低迷。
• 中国于十月份举行第二十次全国代表大会，防疫限制再次收紧。同时，经济数据仍然疲弱，消费及房地产的复苏步伐停滞不前。另一方面，政府继续出台支持措施，并增加市场的流动性。
• 现时中港股市的投资情绪仍然低迷，但考虑到估值已跌至极低的水平，我们认为上升的空间大于下行空间，特别是大部分公司的盈利已见底。此外，香港持续重新开放，估值一向便宜的本地行业有望持续受惠。

中国A股

• 房地产行业仍然低迷，以及基建项目延迟动工，市场对中国经济复苏仍感到忧虑。十一黄金周期间的零售销售数据较预期疲弱，即使市场所有注意力集中在中共第二十次全国代表大会，但并不对任何政策调整抱有期望。
• 另外，地缘政治紧张加剧，中国与台湾及美国之间的关系转差进一步削弱投资者情绪，保证金交易额持续萎缩反映投资者正对A股市场采取观望态度。

亚洲（日本除外）股市

• 随着资金持续从中国及台湾流出，并涌入印度及东南亚地区，亚洲市场表现继续分化。近期美国对中国实施的芯片限制较预期更广泛，恐令全球半导体需求进一步收缩，因而加剧台湾市场的沽压，即使当地政府已经降低了每日沽空量的限制。
• 另一方面，印度及东南亚通胀维持高企，但有迹象显示通胀已开始见顶，盈利增长动力仍然强劲。然而，美元强势及利率上扬将为该地区带来压力，令其经常帐出现赤字，特别是泰国及菲律宾。

新兴市场（亚洲除外）股市

• 资金流向亚洲除外的新兴市场继续受到支持，特别是拉丁美洲，巴西选举为市场带来希望。
• 然而，高通胀及强美元仍然为新兴股票市场的不利因素。

日本股市

• 鉴于日本经济对全球贸易相对敏感，预期衰退风险会对日本股市带来负面影响。我们留意到全球需求转弱下，日本的出口表现有恶化的迹象。另一方面，公司盈利继续受到日圆走软所支撑。
• 不过，日本国债市场的流动性正持续减少，日本央行一直主导着该国债市场。日本央行维持宽松政策的成本不断上升。另一方面，随着日本重新开放，当地行业将继续受惠于此。

亚洲投资级别债券

• 市场预期美国联储局继续维持鹰派加息步伐，美债孳息率持续上升，因此仍需审慎地应对存续期风险。
• 孳息率处于5至6%的亚洲投资级别债券变得吸引。疲弱的经济环境令信贷息差扩阔，因此聚焦在高质素及信贷良好的投资对象是至关重要，并同时维持更短存续期的策略。

亚洲高收益债券

• 随着中国房地产发展商面临流动性风险，中国高收益债券的投资情绪再次转弱。即使是被市场认为是优质的民营发展商，这次也推迟了利息支付。信贷息差普遍出现扩阔，中国的信用违约掉期价格持续上升，令亚洲高收益债券市场进一步下跌。

新兴市场债券

• 美债孳息曲线上移导致市场对新兴市场债券开始产生忧虑。相对新兴欧洲，拉丁美洲处于更有利的位置，因为后者的货币贬值幅度轻微且盈利势头强劲。
• 然而，环球投资情绪疲弱，信贷息差普遍持续扩阔。

黄金

• 随着国债及投资级别债券的收益变得更吸引，黄金需求仍然疲弱。美元走势强劲亦对金价表现构成压力。
• 然而，地缘政治风险高企及滞胀忧虑持续，特别是欧洲，黄金仍会是最佳的对冲工具。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年9月30日

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