新冠变种病毒再次令全球疫情急速升温，相关病例在中国各省有上升迹象，内地房企所面对的债务危机更持续发酵。虽然以上不利因素暂未对亚洲股市产生较大冲击，但交投却渐见萎缩，反映市场气氛偏向谨慎，资金普遍集中在某几个板块，而医疗保健行业近期则成为投资者的追捧对象，个别生物科技股份自六月以来录得超过四成的升幅^１，明显跑赢大市。鉴于行业已消化大部分利淡消息，龙头企业的药物组合较多元，新药开发又取得进展，估值有条件上调。

随着国家医疗保障局于上月明确了创新药及其他独家药物纳入国家医保目录(NRDL)后的降价幅度及谈判续约规则，针对简易续约药品医保支付价格的最高降幅为25%²，幅度相对温和，因而缓和了市场部分对获纳入国家医保目录的药物降价的悲观忧虑，特别是创新药。另一方面，医保降价亦提高了创新药的市场覆盖，销量提升的同时可抵销降价带来的影响。

生技行业去年收入增1.45倍

中国医疗保健行业中，生物科技及医药研发与生产合同外包(CXO)领域去年收入继续维持强劲增长，受创新药销售及CXO订单合同急升所带动，两者去年平均收入增幅分别为145及66%，而互联网医疗保健行业去年收入亦同样录得38%的理想增幅³。抗体药物PD-1为国内医药细分市场中最受关注的创新药，但由于国内四大创新药企所生产的PD-1药物具有较高的同构型，因此相关市场的竞争相对激烈。

不过，个别龙头药企拥有较丰富的肿瘤药物组合及相当具有发展潜力的非肿瘤药物组合，前景较其他同业吸引。该公司于上月初宣布，与国内同业共同研发的一种用作肿瘤免疫疗法的注射液获国家药监局受理上市申请，有望成为首款获批BCMA嵌合抗原受体T细胞注射液。旗下一款可治疗五种癌症的药物早前更获得印度尼西亚当局批准，意味公司有能力进一步打开东南亚市场，该药更有望成为第一个在该区商业化的中国抗体药。

多款治疗癌症药物获国家受理

此外，公司近期亦公布，旗下食管鳞癌化疗药、胃癌药及白血病药的上市申请获国家药监局受理，而白血病药更被纳入优先审评程序。在非肿瘤药物方面，公司早前公布一项针对糖尿病或肥胖患者的胰高血糖素的II期临床研究数据，达到了主要临床终点及所有的关键次要临床终点，而在持续用药24周后，体重指数、腰围、血压等指标出现明显改善⁴。

除了上述提到的药物外，公司的产品亦同时涵盖代谢、免疫系统及眼科等主要领域，其丰富的产品组合反映商业化潜力相当庞大，有助公司加强未来盈利基础。近期在多项利好消息带动下，公司六月以来累升超过40%，香港生物科技指数及恒指期内分别升13.6及跌2.4%^１，前者明显跑赢大市。值得留意的是，该公司目前市销率约10.9倍，低于同业平均的约15.3倍^１，估值相对吸引，在强大的药物组合带动下，估值长远有提升空间。

资料来源：

1. 彭博，2022年 7月21日
2. 国家医保局，2022年6月13日
3.  招商证券国际，2022年4月14日
4.  招商证券国际，2022年6月13日

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