上海航运交易所6月18日公布中国上海集装箱运价指数 (SCFI)达3748.36点，创历史新高，按年同比大涨约290%。 SCFI指数作为衡量中国即期运费的主要指标，显示运价在过去一年内升幅惊人，带动中国航运板块表现，上升周期自去年延续至今，评级机构亦纷纷上调其中龙头企业的评级。

图一 : 中国上海集装箱运价指数(SCFI)走势（2009年-2021年）

图二：中国上海集装箱运价指数季度走势（2020-2021）

^{资料来源：上海航运交易所，美国银行全球研究，2021年6月16日。}

供需失衡是运费上涨的主要原因

运费飙升的主要原因是供应短缺。受新冠疫情的影响，全球集装箱供应链面临巨大压力。而中国经济于去年第三季度率先复苏，呈V型反弹，其中强劲的出口增长是重要贡献因素之一。海外生产活动重启滞后，大量海外订单转移至中国。截至今年4月底，美国进口总额比2019年疫情前的水平还高出25%-30%¹。强劲需求与供应短缺导致运价飞涨，而苏伊士运河「塞船」事件更是延长全球航运的周转时间，令运力短缺问题恶化。而短期内，集装箱供应难以在短期内增加。因为在疫情爆发之前，航运业盈利较差，航运商较少购置新船甚至减少船只节约成本。即使重新购置新船，也需要一两年才能交付，因此短期内供应压力仍然存在。同时近期中国广东省因疫情复燃启动严控措施，中国最大的单一港口深圳盐田港受此影响而部分关闭，导致港口拥堵，进一步加剧了供需失衡，从而令运价一升再升。

图三：全球集装箱供应与需求（2016年-2021年）

^{资料来源：CTS、Alphaliner、美国银行全球研究部，2021年6月10日。}

供应短缺运价上涨支撑股价表现

供应短缺与港口拥堵，短期内无法改善，令运价持续高企。目前，上海至欧洲、美国东西海岸的核心航线运价均处于历史高位²。供需失衡状况的延续，一方面可以提高航运商的议价能力，同时由于航运商的固定成本保持稳定，利润率却大幅提升，从而显著改善企业盈利能力，继而支撑航运板块表现。

尽管随着疫苗的推出，其他国家经济逐渐重启，中国出口增速或会放缓，但港口拥堵和集装箱短缺的问题非短时间内可以解决。过去该行业不受市场关注，对有关企业调研不足，估值非常低。即使未来运费涨幅回落，航运商的回报率仍然较高。因此，我们对该行业保持乐观，同时也会继续关注全球集装箱需求、运费以及油价趋势进行具体判断和调整。

^{刊登于2021年6月26日iMoney的惠理专栏文章。}

资料来源﹕

1. CEIC， 2021年4月
2. 上海航运交易所， 2021年6月18日

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