随着疫情消散，大中华股市的估值上升至较昂贵的区间。我们对大中华股票审慎乐观，中国经济持续且稳健地复苏，加上市场流动性充裕和盈利前景明朗仍然支持相关看法。

资料来源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2021年1月29日

中国／香港股票

• 中国市场的流动性虽然趋紧，但由于大量在岸互惠基金获审批推出，支撑中港股票升浪。俗称「北水」的港股通南向交易亦支持估值较低的港股市场追落后。中国经济增长势头强劲，有利企业盈利前景，将有望成为股市助力。
• 在一月底，投资者忧虑中国人民银行对刺激措施的立场转趋中立，负面情绪拖累股市向下。我们认为，中国的政策方针仍在强调保障金融稳定，防范泡沫，回应人行在12月表达不会突然加息的承诺。虽然大中华股市的估值上升至较昂贵的区间，但由于中国经济持续且稳健地复苏，加上市场提供多元化的长期投资机会，我们对其仍然看高一线。

中国A股                                                         

• 中国在岸市场的流动性有收紧迹象，加上上海银行同业拆息上升，均使中国Ａ股市场气氛转趋谨慎。不过，即使目前经济情况较正面，中国人民银行会过度紧缩的可能性低，因人行正设法为市场注入适当程度的流动性。另外，监管机构积极审批在岸互惠基金，资金流支撑中国Ａ股市场上扬。不过，内地部分城市最近疫情再次爆发，当局鼓励民众过年留待家中或影响节日消费。

亚洲（日本除外）股票

• 海外资金开始调入亚洲，年初至今已录得显著的资金流入。由于美元持续走弱，预料资金会继续流向亚洲股市。目前，亚洲企业盈利前景正面，2021年的每股盈利有望增长20%。
• 欧美股市投资者已增持周期性价值股，但亚洲股市内的相似趋势并不明显，反映亚洲的周期性价值股有上望空间。财政支出亦对区内经济增长发挥正面作用。

新兴市场（除亚洲）股票

• 随着全球避险情绪降温，加上工业金属及能源价格走强，市场转仓至价值股令新兴市场（亚洲除外）股票受惠。由于美元呈结构性走弱趋势，由已发展市场转仓至新兴市场的走势将会持续。

日本股票

• 日本股票出乎意料地走强，创出自1990年代股灾以来新高。海外资金流入日本，同时当地资金亦开始回流。尽管股票的估值两极化，这股强劲动力及全球整体避险情绪降温将利好日本市场。投资者亦应密切关注日元走强对股市的影响。

亚洲投资评级债券

• 经济复苏好过预期，通胀预期升温，相信利率曲线会持续趋于陡峭。亚洲长年期的投资评级债券将因利息收益上升受到拖累。信贷息差极窄，但强劲的需求及企业盈利为这个资产类别带来充分支持。

亚洲高收益债券

• 亚洲高收益债券市场发债量多，当中以中国的房地产发债人为主，亚洲高收益债券息差因而拉阔。不过，区内的企业盈利前景明朗，相信会拉动个别财政稳健的发行人的债券表现。

新兴市场债券

• 由于投资者风险胃纳显著上升，大量资金流入新兴市场股票及固定收益市场。
• 尽管新兴市场信贷息差已经极窄，工业金属及能源价格走强亦将利好新兴市场债券 。

黃金

• 黄金是应对不确定性的避险工具，大规模的宽松货币政策和财政赤字已证明不利于美元，长远通胀也将支撑黄金需求。然而，由于全球投资者避险情绪降温，金价短期内将维持整固区间。

多元资产

• 与传统单一资产或平衡基金比较，多元资产波动性较低。然而，近期风险资产，如股票、债券及商品之间的相关性显著上升。在充满不确定性及低利率的环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

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