惠理集团董事总经理兼客户投资组合管理主管邓伟志先生就日圆走势及日本房地产投资信托基金（REITs）发表最新洞见:

美元兑日圆汇率于4月底跌至160，是自1980年代以来的首次。日圆疲软是由于市场预期联储局更为鹰派而推动，因为通胀比预期更为顽固，而日本央行（BoJ）亦仍然维持鸽派取态，其最近的会议后亦缺乏政策导向的具体细节。

鉴于货币政策和潜在外汇干预的可能性，日圆的疲软愈来愈可能引发当局的干预，预计日圆在短期内可能维持波动。

虽然我们对日本股票市场中期仍持乐观态度，但我们认为短期的外汇走势可能会导致投资者于股市中先行获利。在此情况下，我们认为，分散投资于日本房地产投资信托基金（REITs）可能较进出日本资产更值得留意。

四月至今，日经225指数下跌超过6%，但东京证券交易所日本REITs指数反而上涨近1%，突显日本REITs的防御性和可纳入投资组合的多元化优势。

不少投资者担心，日本退出殖利率曲线控制（YCC）的举措和日本央行加息的可能性将对日本REITs产生负面影响，REITs等收入资产的估值可能因较高的利率而受压。

这并非完全错误。今年日本央行宣布退出YCC政策前，日本REITs市场已出现下跌，其后又收复失地。 REITs的关键估值指标之一的价格/资产净值比率(P/NAV)目前处于0.8的水平，意味着日本REITs现价普遍存在折让，且低于长期历史均值的1.1倍。

根据我们的分析，目前日本REITs市场价格已反映即将加息的预期，因此，我们预计实际利率的上升对市场的影响可能有限。

事实上，日本REITs市场过往在实际利率上升后表现更强劲，反映投资者对于政策透明度的偏好。以2006年日本央行加息25个基点为例，日本REITs于实际利率上升前普遍下跌，并于实际利率上升后出现上扬。随着日本央行可能于今年稍后加息，预计市场可能会出现类似的走势，这亦意味着现在可能是逐渐分散投资于该资产类别的良好时机。

在疲软的市场环境下，日本REITs致力在低迷的市场环境下提高股东回报，多间企业陆续宣布回购股份。年初至今已有6只日本REITs宣布回购股份，而2023年只有3只。

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