俄烏武裝衝突已超過一個星期，兩國戰火仍未有降溫跡象，俄羅斯更提高核武戒備，令地緣政治的不確定性持續升溫，黃金及債券成為資金避風港。隨著俄烏戰況陷入膠著狀態，亦直接影響兩國的糧食及原油出口，對全球供應鏈造成衝擊，全球通脹恐繼續失控。美國聯儲局即將舉行議息會議，市場憂慮局方會加大貨幣政策收縮力度，即使烏克蘭局勢降溫， 通脹亦會繼續削弱股市表現，投資策略上較適宜部署盈利前景順應國策、估值吸引、息率高的板塊。
供應鏈混亂增加息壓力
俄羅斯為全球第三大的產油國及第一大的天然氣出口國，生產全球約10%的石油，佔歐洲天然氣供應約40%。俄羅斯更是全球最大的鈀金生產國，佔去年全球產量約40%1。同時，俄國亦是全球最大的穀物與化肥出口國，在全球供應鏈上佔有舉足輕重的地位。隨著市場對供應中斷的憂慮加劇，商品價格持續飆升，國際油價本周創2014年以來新高，令本已失控的高通脹火上加油，徒增聯儲局的加息壓力。
加息潮有可能較預期來得兇猛，增長股早已成為資金拋售對象，取而代之的是與大市關聯度較低、擁有穩定增長及估值低廉的板塊。中資電訊股的平均beta值低於0.5，預測股息率約7%，預測市盈率約7.8倍2，經營現金流穩定，又不太受監管浪潮所影響，業務又持續受益於互聯網創新，用作提高組合防守力是一個不錯選擇。雖然電訊行業近年受提速降費所影響，但5G網絡作為中國最重要的科技戰略部署，行業明顯受國家政策扶持。
東數西算長遠帶動成本下降
中央強調今年經濟「穩字當頭」，外部需求因高通脹而被削弱，國內消費復甦又因疫情受阻，加大固投將成催谷經濟的重要措施。中央近年集中火力推動新基建，包括5G基站、數據中心、人工智能(AI)及特高壓電網等。據中國信息通信研究院統計，2021至2025年對新基建的投資額，政府與民間合計將達到10.6萬億人民幣3。另外，工信部及發改委日前提到，2025年東部地區、中西部及東北大部分地區基本建成覆蓋中小城市的雲網基礎設施4。
在數字化經濟推動下，雲計算、無人駕駛、5G通訊等技術持續普及化，元宇宙更首次被納入地方政府的「十四五」產業規劃中，長遠來看，數據使用量將大大提升，為電訊行業帶來機會。為應付未來的龐大數據需求，中央早前宣布啟動「東數西算」工程，計劃每年斥資4000億人民幣5，在西部地區興建更多數據中心，中資電訊股在背靠國家優勢下，毫無疑問應可包辦大部分的興建項目，為電訊商提供收入增長動力的，估值有進一步提高的空間。數據中心一向是高耗能的產業，但西部地區擁有獨特的地理優勢，再生能源資源豐富，電力成本較低，加上溫差較大，提供較天然的降溫條件，從而降低冷卻成本，長遠而言有望帶動電訊商的營運成本下降。
文章發佈於2022年3月5日《iMoney》惠理基金專欄。
資料來源:
- 路透社，2022年2月25日
- 經濟通HV2報價系統，中資電訊板塊，2022年2月
- 中國信息通信研究院，2021年1月
- 發改委、工信部，2022年3月
- 發改委、工信部，2022年2月
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