美國聯儲局下周將舉行今年首次議息會議，隨著通脹持續高企，聯儲局取向亦更鷹派，市場對加息的預期再次升溫，刺激美國債息急升。然而，債息與金價並非必然存負相關性，在避險情緒升溫下，加上金價已大致消化加息因素，資金持續泊入黃金及相關ETF產品，金價有望能維持升勢。
金價與債息並不一定呈相反方向
美國通脹水平持續高企，上月消費物價指數(CPI)按年飆升7%創40年新高1。雖然高通脹或正為經濟帶來衰退壓力，但聯儲局主席鮑威爾早前指出，高通脹為就業市場帶來威脅，更表示將在３月底結束買債，加息次數可能較目前計劃為多。美國加息如箭在弦，美十年債債息更衝高至1.89厘，創近兩年新高2，但並沒有對金價造成太大影響，據歷史數據顯示，黃金與債息的走勢並非必然呈相反方向。
在2003年6月至2007年6月的債息上升周期，債息由3.1厘上升至5.3厘，同期金價亦由每安士356美元升至647美元，升幅逾80%。無獨有偶，自2020年3月以來的過去一年，美國10年期國債息率由0.67厘升至近期最高1.74厘，金價亦上升了8.3%3。
另外，回顧自1986年以來，聯儲局的五次加息週期當中，金價表現並未因受到拖累，反而錄得正回報，尤其是上一次的加息週期及縮表期間，即2017年11月至2019年8月，金價在這段期間仍錄得約20%的升幅3。正如筆者在前文所說，因金融市場已經完全消化聯儲局將會收緊貨幣政策的訊息，所以一旦聯儲局落實執行相關政策時，金價反而開始回升。
中美博弈未歇地緣政治將更複雜
地緣政治日趨緊張亦有望帶動資金流入黃金避險，如哈薩克政府讓俄羅斯軍隊入境平亂；俄羅斯早前與北約就烏克蘭問題進行的多次磋商無果而終，前者更暗示會在古巴及委內瑞拉駐軍，令美俄緊張關係持續加劇。亞洲方面，北韓近期更多次進行高超音速導彈試射，美國其後立即宣布，制裁多名北韓及俄羅斯公民，令兩韓局勢再起波瀾。中美博弈仍然是國際局勢下的聚焦點，而目前沒有任何跡象兩國關係會有所緩和，意味今年的地緣政局會較去年更加複雜。
虛幣市場疲弱刺激資金回流金市
據世界黃金協會統計顯示，過去十年全球央行合共增持黃金儲備超過4500噸，數量達到3.6萬噸，黃金總儲備量增加至1990年以來最高水平4。央行增加黃金儲備，一方面是抗通脹，第二方面則是因應美元強勢下，令這些央行的本國貨幣貶值，從而轉為增加黃金儲備。另外，比特幣在去年11月創下69020美元的歷史高位後持續下跌，虛擬貨幣市場氣氛疲弱，資金亦明顯回流至黃金及其相關ETF市場。
總括而言，黃金仍可有效對沖通脹失控或加息引發經濟衰退所帶來的影響，在後市仍存在眾多的不穩因素下，黃金亦繼續扮演避險角色，未來金價有望維持升勢。
資料來源：
- 美國勞工及統計局，2022年1月12日
- 彭博, 美國十年期國國債圖表
- 彭博, 美國十年期國國債圖表
- 世界黃金協會，2021年12月
相關閱讀
投資涉及風險，往績不代表將來表現。以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議。本文提供之意見純屬盛寶資產管理香港有限公司（「盛寶」）之觀點，會因市場及其他情況而改變。以上資料並不構成任何投資建議，亦不應視作投資決策之依據。所有資料是搜集自被認為是可靠的來源，但盛寶不保證資料的準確性。本文包含之部分陳述可能被視為前瞻性陳述，此等陳述不保證任何將來表現，實際情況或發展可能與該等陳述有重大落差。投資者應注意投資涉及風險，基金單位價格可升亦可跌，基金過往業績並不表示將來的回報。投資者應參閱本基金之章程，以了解基金詳情及風險因素，並應特別了解如本基金從聯交所除牌之安排。基金章程可通過網頁獲得。投資者亦應注意，本基金與典型零售投資基金不同，只可以由參與證券商直接以大額增設或贖回基金單位。本文件並未經證監會審閱。刊發人：盛寶資產管理香港有限公司。