新冠變種病毒Omicron持續擴散，歐美亞太多國的新增確診個案迅速反彈，全球貿易恐會受到影響。雖然出口作為中國經濟的「三頭馬車」，但隨著中央近年逐步轉向以「內循環」為主的經濟模式，中央近日在政治局會議上提到，要實施擴大內需戰略，消費政策有望加快出台。在消費升級的趨勢下，白酒和體育用品行業中的高端品牌明顯具有優勢，或可從中尋找投資機遇。
行業集中度提高促進中高端白酒消費
隨著中國電力短缺及大宗商品價格高企等問題開始緩解，滯漲憂慮亦得以紓緩。同時，中央近期連番釋出寬鬆訊號，繼早前對房地產行業提出邊際寬鬆後，過去一周人行更宣布降準及定向降息。上周舉行的政治局會議上，除提到要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，更要促進消費復甦，帶動中國股市連日造好，食品飲料更是近期表現亮麗的板塊。事實上，消費一向是近年重要的投資主題，國內人均收入持續上漲的背景下，消費升級成為行業大趨勢，經歷了一輪的行業整合後，白酒行業的集中度不斷提高，中高端白酒已佔據了行業主要的銷售份額。
高端白酒銷售預測增長可達15%
國內的白酒市場中，按銷售價值計，中高端白酒(100至600元人民幣)佔據約28%；600元人民幣以上的高端白酒則佔據31%。據高盛預測，2021至2025年間，前者銷售的年複合增長率達12%，後者銷售的年複合增長率則高達15%，主要受國內可支配收入持續上升所帶動。中國經濟增長引擎逐步轉向內需，在政策幫助下人均收入及中產階級不斷擴張，帶動白酒消費明顯增長。白酒為近年產品升級較為明顯的行業，加上白酒作為中國特有的傳統飲品和內需消費品，在消費升級的背景下，有助提振相關企業的股份表現。
進入銷售旺季白酒價格有回升跡象
目前整個白酒行業主要集中在A股上市的19間白酒企業中，今年首三季總收入約2308.61億元(人民幣．下同)，按年增加19.4%；淨利潤總額為824.85億元，按年上升19.3%，首兩大龍頭就佔了當中的58.6%，反映在行業佔了一大部分的市佔率。事實上，中國高端白酒品牌在內地擁有相當影響力，除產品深入民心外，不同企業亦會同時宣傳其生產地及當地文化，推高銷量的同時更建立品牌號召力。而且，高端品牌壟斷生產地的地理資源，加上釀酒過程複雜，產品品質不易被完全複製，意味市場地位相當鞏固。
由於其龍頭地位，高端品牌擁有相當高的議價能力，重覆性消費的意慾高，消費者對價格的敏感度比較低。加上高端白酒有一定的保值能力，近年吸引不少投資者買入作收藏，價錢提高的同時不一定會拖累銷量下滑。另外，由於高端白酒品牌不需要投入大量的研發開支，盈利能力較其他行業強勁，部分龍頭的每年毛利率能保持在八成以上。白酒龍頭自今年二月起開始回調，今年八月展開反彈，目前估值處於相對合理的水平。每年九月至第二年的三月為白酒銷售旺季，部分品牌近期陸續漲價。隨著內地疫情大致受控，明年農曆新年較往年早，經濟活動亦逐漸恢復正常，將有助刺激銷情，支持股價表現。
文章發佈於2021年12月17日《etnet》惠理基金專欄。
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