美國本周初公布的工廠訂單增長陷入停滯，製造業就業指數亦同時大幅回落，市場對加息預期有所降溫。不過，隨著油組宣布減產，歐美對俄羅斯的新一輪制裁接踵而來，繼而支撐油價表現，通脹壓力仍然高企，預計美國聯儲局於短期內不太可能放慢加息步伐，第四季環球股市仍會較為波動，投資者宜將目光放在明年上半年，短期內應部署防守性較高的電訊板塊，亦可逐步部署科技及高端消費板塊。
油組減產恐令油價難維持在低水平
美國本周一(3日)所公布的製造業數據表現遜色，ISM製造業就業指數僅48.7，遠低於預期的53，製造業PMI為50.9，亦差過預期的52.2，創28個月新低１。同時，聯儲局正實施歷史上最急促的貨幣緊縮政策，難以精準做到經濟軟著陸，經濟陷入衰退的機率正逐漸增加。商品價格作為驅動通脹的重要因素，隨著俄烏衝突持續升溫，俄羅斯更準備動用逾廿萬軍力收復在烏克蘭的失地，只會令糧食及油氣價格居高不下。另外，石油輸出國組織及其盟友同意將每日產量減少超過200萬桶２，為2020年以來最大規模的減產，進一步支撐油價表現。
更重要的是，歐洲將從今年12月起禁止俄羅斯經海路出口石油，預計會有更多國家趕在禁令實施前，大舉採購俄國原油，油價短期內上升的機會較大。此外，俄羅斯出口至歐洲的原油有超過九成是經由海上運輸，禁令實施後只會令全球原油市場供應嚴重不足，即使全球經濟放緩削弱石油需求，抵銷油價部分漲幅，卻令油組有更多理由再次減產，無法讓油價維持在低位水平，意味通脹需要更長時間才能回落。隨之而來的恐怕是聯儲局更頻繁的鷹派言論，加劇市場對未來加息的恐慌，令環球股市更加波動。
中港股市再急跌的空間不大
市場目前預料聯儲局在今年餘下的兩次議息會議上合共加息1.25厘，聯邦基金利率將升至4.5厘3，美國陷入衰退的機率不低，並拖累中國經濟復甦。不過，中國可以透過放寬防疫措施支持經濟，亦同時有能力出台更多寬鬆政策，為市場帶來信心。縱使目前中港股市仍有下行風險，但港股已處於10年低位，市盈率更跌至不足7倍的水平4，盈利預期已充分調整，在寬鬆憧憬下，尤其是二十大後可能會有一系列提振措施出台，相信大跌的機會較少。
雖然下行空間有限，但環球氣氛未完全改善，目前仍欠缺催化劑，股市再次大升的機會不大。投資策略方面，短期應以防守性較高的板塊為主，例如，中資電訊股，該行業股息率高達9.15厘，行業龍頭今年的中期息更按年大升35%，另一間更打破傳統首度派發中期息。兩者股價表現亦相當理想，首三季累漲約兩成4。另外，隨著美國今年已大手加息，預料明年會放慢甚至停止加息，可逐步趁低吸納科網及高端消費等增長板塊，明年或有不錯的回報。
文章發佈於2022年10月6日《ETNET》財經專欄。
資料來源:
- 美國供應管理協會，2022年10月3日
- 路透社，2022年10月3日
- 美國聯儲局，2022年９月22日
- 彭博，2022年10月5日
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