美國此前公布的三月份通脹數據再度創逾40年來新高，令市場擔心加息及縮表的步伐會較預期快。另一邊廂，中國部分主要城市封城抗疫及俄烏戰火仍未平息繼續對供應鏈造成衝擊，利淡消息纏擾下環球股市未有明確方向。
俄羅斯及烏克蘭的談判陷入僵局，前者更表示無意結束對後者的軍事行動，對於全球經濟而言，所帶來的威脅將會是石油價格持續飆升，令通脹火上加油。中國方面，上海因疫情爆發自上月底開始全市封控隔離，全球供應鏈瓶頸進一步惡化，無疑加劇通脹壓力。
美國最新的勞動數據亦令通脹高企，三月份時薪按年增長5.6%，為2000年5月以來最大升幅1。工資水平及大宗商品價格居高不下，美國三月份通脹更達到8.5%，創41年以來新高2。通脹頻臨失控下，美國加息預期不斷發酵，據利率期貨數據顯示，聯儲局五月份加息半厘的機率達74.4%3，債市持續出現拋售潮，十年期國債孳息於本周二(19日)一度升至2.981厘，為2018年12月以來最高4。
中國今年首季建成約156萬個5G基站
東歐兵連禍接、上海疫情嚴峻等因素影響下，通脹恐仍未見頂，相信美國十年期國債孳息於短期內有機會衝高至3厘以上，不利環球股市表現，科技股等增長股將首當其衝成為資金沽貨對象，波動性較低的價值股則有望成為資金青睞對象。中資電訊板塊一向擁有穩健的現金流，業務不太受外圍經濟盛衰週期影響，派息穩定，未來發展更獲政策支持，於大市方向未明時期，值得多留意此類板塊股份。
5G網絡近年成為中國最重要的科技戰略部署，截至今年首季，已建成並開通的5G基站數目達155.9萬，總量佔全球60%以上5。隨著國內不少基站已相繼建成，5G網絡已大致覆蓋全國所有地級市及縣城城區，意味電訊商不太需要再投入大量資本興建基站，有望進入5G收成期。在數字化經濟推動下，5G應用上獲得不少政策支持，根據中國工業和信息化？？指出，截至第一季度，全國「5G+工業互聯網」項目超過2400個，涵蓋航空、礦山、鋼鐵、港口及電力等22個重要行業5。
西部建數據中心助電訊商降低成本
基建投資成今年中國經濟增長重中之重，財政政策正持續推動5G基站、數據中心、人工智能(AI)及特高壓電網等新基建投資增長。據中國信息通信研究院統計，2021至2025年對新基建的投資額，政府與民間合計將達到10.6萬億人民幣6。另外，中國政府於上月宣布，啟動「東數西算」工程，計劃每年斥資4000億人民幣，在西部地區興建更多數據中心7。由於西部地區擁有豐富的再生能源，電力成本遠低於沿海地區，而數據中心為高耗能設備，有助電訊商降低冷卻成本，長遠而言應可帶動整體營運成本下降。
總括而言，考慮到中央於兩會及「十四五」規劃中未有再提及提速降費政策，相信其板塊估值已反映政策所帶來的影響。隨著國內5G應用越趨廣泛，例如工業互聯網等，預期將有助提高電訊商的每月每戶收入(ARPU)，估值最終亦有望得到提升。部署此類經營穩健，亦獲國策支持的中資電訊板塊應有助平衡投資組合波幅，同時帶來長線投資回報。
文章發佈於2022年4月21日《ETNET》惠理基金專欄。
資料來源：
1. 美國勞工及統計局，2022年4月1日
2. 美國勞工及統計局，2022年4月12日
3. Bloomberg.com，2022年4月20日
4. investing.com，2022年4月20日
5. 中國工信部，2022年4月19日
6. 中國信息通信研究院，2021年1月
7. 發改委、工信部，2022年3月
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