歐美多國通脹持續高企，加息已成為全球央行的共識。傳統上，加息一向不利黃金資產表現，但市場已大致消化美國聯儲局今年加息的因素，全球黃金ETF在去年11月開始錄得淨流入，預期投資者在規避通脹的前提下，資金仍會湧入黃金相關產品避險。
全球黃金ETF在11月淨流入近14噸
據世界黃金協會於去年12月初的報道指，全球黃金ETF在11月淨流入高達13.6噸，折合大約8.38億美元，為7月以來首次錄得淨流入。在去年11月期間，北美及歐洲基金的流入量遠超亞洲基金的流出，分別流入12.1噸(7.44億美元)及5.6噸(3.33億美元)，亞洲黃金ETF則流出5噸(2.97億美元)。不過，以全年計，亞洲黃金ETF仍錄得超過10億美元的淨流入；全球黃金ETF的總持倉量則從去年的最低點反彈至3578噸１。
除了大型ETF增持黃金之外，央行亦繼續增持黃金儲備。根據彭博12月1日報道，由於歐元區的通脹率遠超於歐洲央行的目標，愛爾蘭中央銀行一直在增加黃金儲備。報道指愛爾蘭央行在最近幾個月累積購買了2噸黃金，結束長達12年黃金持倉量不變的局面2。雖然愛爾蘭央行沒有說明增加黃金儲備的原因，但其央行行長Gabriel Makhlouf發表警告說，政策制定者不能對通脹感到自滿。
通脹高企刺激央行持續掃黃金
根據世界黃金協會數據顯示，央行對增持黃金的意欲大增，全球央行的黃金儲備量在去年上半年急增333.2噸，較過去五年平均水平高出39%１。央行和大型ETF持續增持黃金，相信是受通脹不斷升溫及地緣政治持續惡化所帶動。事實上，美國在12月23日公布的11月核心PCE物價指數同比急升4.7%，並創下1989年3月以來最大升幅3；11月份CPI的按年漲幅達6.8%，創近40年以來最大升幅4，反映美國通脹問題持續惡化。黃金一向被視為抗通脹的投資工具，隨著美國以至環球各地通脹持續升溫，相信各國央行會繼續吸納黃金儲備，亦預期各地資金持續流入黃金ETF。
地緣政治、疫情、通脹支撐金價
另一方面，環球局勢持續緊張，黃金ETF亦成為資金的避風港。根據12月24日路透社報道，俄羅斯總統普京表示，為了避免與烏克蘭和西方國家發生衝突，故要求美國及其盟友對俄羅斯的安全保障作出立即回應。美俄雙方暫定在1月10日再次舉行安全峰會，務求化解今次俄羅斯和烏克蘭的軍事危機。但據美國海軍學會新聞網站在12月28日報道，美國國防部長奧斯汀指示位於地中海的航空母艦杜魯門號戰鬥群，無需前往中東而繼續部署在地中海，美國國防部官員更透露，有關安排是重申美國對歐盟地區安全的承諾。在各不讓步下，金融市場普遍對今次美俄談判不存在任何期望。
總結去年黃金表現，受累美國聯儲局縮減買債規模，以至計劃加快加息步伐，拖累金價累跌3.6%。然而，隨著金價已大致消化今年加息，在抗通脹的前提下，加上今年環球股市亦有可能因為通脹、疫情、地緣政治等因素而變得相當波動，相信在眾多不穩因素的有力支撐下，2022年金價可繼續睇高一線。
許喬達 惠理基金投資組合經理（量化投資）
刊登於2022年1月4日信報的惠理專欄文章。
資料來源：
- 世界黃金協會報告, 2021年12月
- 彭博新聞, 2021年12月1日
- 美國經濟分析局, 2021年12月23日
- 美國勞工及統計局, 2021年12月10日
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