通脹預期下 黃金投資比重料增加

2020年是全球經濟有史以來最慘淡的一年，疫情大爆發令經濟活動突然煞停，各國央行在去年上半年快速減息，令指標利率大多降至零水平附近的歷史低位，同時增加貨幣互換以維持資金流，此亦加大量寬，以及為企業提供貸款措施、延遲償還按揭貸款、部分亦為工時不足的工人提供補貼等，以免出現裁員潮，令失業率急升。

隨着多國開始接種新冠疫苗，全球經濟活動有望在今年下半年逐步恢復正常。然而，四大央行資產負債表自去年3月快速膨脹。歐洲央行資產負債表規模由去年約4.7萬億歐羅，急增至今年2月19日的逾7.1萬億歐羅（折合約8.6萬億美元）；聯儲局資產負債表規模亦接近7.7萬億美元；日本央行則約為6.8萬億美元。

我們看到的是，全球股市自去年3月初急跌後呈V形反彈，更在經濟停頓及游資充斥下，大量資金流向股市，其後更延伸至商品市場，甚至比特幣。

風險因素亦將支持黃金需求。近期有歐洲接種阿斯利康疫苗者出現嚴重血栓，引發包括德、法、意、西等多個歐洲國家決定暫停接種相關疫苗，同時投資者擔心會阻礙歐洲經濟復甦，若然導致經濟增長再度放緩，但通脹持續上升，這將對金價產生正面作用。

需求方面，印度財長Nirmala Sitharaman上月宣布，在2021至2022財政年度，會將黃金及白銀的進口稅率由12.5%降至7.5%。根據世界黃金協會統計，印度超過50%的黃金需求是用於珠寶首飾及嫁娶，故對價格變動極之敏感，而下調進口稅率降低了金銀成本，亦令印度出口的珠寶首飾更具國際競爭力。因此我們相信，調低進口稅率將可提大大提高印度未來對黃金的需求。

黃金投資比重料增加

另一方面，環球央行持續放水，各國政府同時採取財政措施支持經濟，市場關注債務將會急速上升。環球股市處於或接近歷史高位，亦令投資者憂慮年內或大幅調整，但債息處於低水平，在調整投資組合以降低風險時，增加黃金比重相信是其中選項。

國際貨幣基金組織在1月份的全球經濟前景預測中，預測新興及發展中國家今年GDP將會增長8.3%（去年為收縮2.4%），而兩大黃金需求國中國及印度，其GDP亦預期分別增長8.1%及11.5%（去年分別為增長2.3%及收縮8%）。

根據「世界黃金協會」在2月初發表的報告，截至今年1月止，全球黃金ETF持有合共3765噸黃金，資產總值相當於2260億美元，僅較去年11月的歷史高位2440億美元略為降低。由此可以預期，亞洲及新興市場的經濟復甦將會重新帶動黃金的需求，從而支持金價再度攀升。