不知不覺已經來到8月，2019年已經過了一大半。近日各國7月的經濟數據陸續出爐，結果不甚理想，雖然全球經濟下行是市場的普遍共識，但下行的速度卻超出大家的預期。
工業領域需求偏弱
美國採購經理指數（PMI）連續4個月經歷下跌，7月跌至51.22，8月有機會跌至警戒線50以下。通常PMI低於50，則被視為經濟進入衰退的訊號。而經濟陷入長期困局的歐洲，大部分國家PMI低於50，德國更是低至43。中國的PMI於7月略有回升至49.72，但工業生產出廠價格指數（PPI）則出現負值，是2016年8月以來的首次。說明工業領域的需求偏弱。根據歷史紀錄，PPI一旦出現負值，需要一段時間才能恢復。從而可能令中國經濟於短期內繼續探底。
一時之間投資者對全球經濟出現危機的擔憂上升。8月14日，美國2年期和10年期國債收益率曲線呈現倒掛，為2007年來首次出現。通常由於風險補償，長期債券的收益率是會高於短期債券；若出現倒掛，則意味着市場對長遠前景不甚看好，資金紛紛逃至安全資產，令長期債券收益率下跌。因此收益率倒掛也被看為經濟即將陷入衰退的訊號之一。消息一出，美股在15日出現大幅下跌，直至16日才稍微回復。
美國暫未大幅減息
於是不少人開始期待，聯儲局能夠如美國總統特朗普所要求的那樣，開始進行「鷹派」減息，加大減息力度，以刺激美國經濟。但是我們認為，2019年下半年聯儲局減息帶來的「驚喜」可能並不會太多。因為全球經濟形勢嚴峻，市場已經普遍預期2019年聯儲局仍會有3次減息，從而令利率減至1.5厘。目前市場的資產價格已經反映這一預期。因此即使未來幾個月聯儲局如期減息，市場上漲空間亦有限。至於激進減息即每次加大減息力度，其發生機會率並不高。因為美國經濟若未來真的陷入衰退風險，聯儲局需要預留一部分減息空間以便繼續刺激經濟。
受中美貿易戰和人民幣貶值帶來的影響，中國政府未來可能會視乎經濟狀況，繼續推出更多刺激政策，加上早前已經推出的減稅降費，定向寬鬆的政策，中國的企業盈利有望在經歷第三季下滑後，在第四季企穩回暖。
內需股有望續跑出
由於市場不確定因素上升， 在大中華股票方面，與內需相關、護城河較深、能維持穩健增長的優質增長股將繼續跑出，投資者願意給予其更高的價格。一些受惠於中美貿易戰，以及日韓貿易戰影響的台灣科技公司，有機會獲得更多的訂單，從而刺激盈利增長。
整體來看，鑑於全球不明朗形勢會繼續保持，我們認為在投資策略上，宜採取防禦性策略。一些安全資產，如黃金和投資級別債券將會繼續受到歡迎。
刊登於2019年8月21日信報的惠理專欄文章。
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