俄羅斯及烏克蘭的軍事衝突、大宗商品價格急漲、中概股退市憂慮及中國疫情升溫等四大因素令中港股市掀起波動。經歷一輪沽壓後，雖然兩地市場或已大致消化負面消息，但上述首三項不利因素何時消除仍充滿不確定性，意味市場仍有可能繼續調整。東南亞為原材料主要的出口地區，可受惠商品價格上漲的同時，當地市場與俄烏戰火之關聯度較低，策略上或可為投資者分散組合風險。
俄烏兩國戰火已持續近一個月，戰況正陷入膠著，經歷多輪談判後亦無得到共識。歐美針對俄國入侵烏克蘭發起一系列制裁，亞洲部分發達國家亦先後加入。眾所周知，俄羅斯為全球面積最大的國家，擁有相當豐富的天然資源，除石油及天然氣，亦出口其他礦物，例如煤炭、鋁、鎳、鈀及鐵礦石等。
國際期油今年以來最多飆逾七成
石油作為俄羅斯的經濟命脈，為全球第三大產油國，率先成為西方國家禁運的對象，當制裁消息公布後，國際期油隨即應聲大漲，布蘭特期油於三月初曾高見139.13美元，今年以來最多抽升79%；紐約期油則最高升至130.5美元，最多漲73.5%1。雖然金屬原材料未有被納入禁運名單，但漲幅同樣相當龐大，倫敦三個月期鋁於三月初曾最多飆45%，高見4073.5美元；鈀金則曾高見3442.47美元，最多飆81%2。
事實上，為避免因為與俄國公司進行貿易而受到牽連，不少從事工業製造的生產商避開使用俄國出口的商品，加深供應鏈瓶頸問題，令短缺情況更加嚴重，意味金屬等原材料價格有較大可能持續高企。印尼礦產資源非常豐富，金屬礦主要有鐵礦沙、鋁土礦、銅等，更擁有全球最大的鎳礦庫存，佔全球市場份額約22%。全球鎳需求主要由不銹鋼行業所推動，佔所有鎳需求的 70% 以上3。另外，鎳更同時為電動汽車電池的主要材料。
俄烏局勢恐令鎳短缺惡化
隨著不少國家的經濟從疫情中復甦，加上電動車市場急速擴張，據世界金屬統計局的報告顯示，去年全球鎳市場的供應短缺達14.43萬噸4。疊加烏克蘭的緊張局勢，以及印尼政府限制出口原材料，鎳短缺的情況恐進一步擴大。眾多金屬材料中，鎳價格走勢最為突出，以本周四(17日)收市計，倫敦三個月期鎳今年以來已累漲一倍5。印尼作為鎳的主要出口國，鎳價高企無疑有利印尼的出口表現。
由於印尼鎳礦豐富，吸引不少電池生產商先後到印尼設廠投資，韓國電池製造商LG於去年與韓國現代汽車合資11億美元，在印尼爪哇建立一座工廠，預計2024年上半年開始投產6。此外，Tesla(特斯拉)及中國鋰電池龍頭亦計劃擴大在印尼的投資，台灣鴻海集團今年初宣布，與印尼投資部、印尼電池公司合作在當地大規模投資電動車，中長期而言，印尼的經濟實力可看高一線。
除鎳礦出口，印尼亦是東南亞的主要原油出口國，更同時為區內最大的煤炭出口國，換言之，該國經濟受惠於商品價格高企。事實上，MSCI印尼指數今年以來累漲逾半成7，明顯跑贏發達國家市場。二月份外資流入的金額更升至12億美元，為2019年4月以來新高8。鑑於東南亞的短期不確定因素相對較低，或可繼續吸引外資流入，中港股市波動劇增下，東南亞市場應可有助減低組合風險。
文章發佈於2022年3月19日《iMoney》惠理基金專欄。
資料來源：
- 彭博新聞網站，紐約期油、布蘭特期油價格圖表，2022年3月18日
- 彭博新聞網站，倫敦期鋁、鈀金價格圖表，2022年3月18日
- S&P Global Commodity Insights，2022年2月10日
- 世界金屬統計局，2022年2月15日
- com，倫敦三個月期鎳圖表，2022年3月18日
- 日經亞洲評論，2021年9月15日
- MSCI，2022年3月17日
- Reuters，2022年3月7日
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