隨著日圓貶值，估值吸引的日本股市持續獲外資青睞，日經指數自本季以來更累漲近一成，表現冠絕亞洲市場，而半導體材料龍頭同樣錄得10%的升幅1。鑑於電動車銷售持續強勁，數碼化趨勢需要更強大的運算能力，市場對半導體的需求依然龐大，該龍頭的長遠投資價值值得留意。
AI半導體市場增幅勁
日本七月份核心消費物價指數(CPI)按年升2.4%，創2008年以來高位，但符合市場預期，整體CPI按年漲2.6%２。雖然日本通脹超出央行2％的目標，市場一度擔心央行會略為收緊貨幣政策，但隨著商品價格因需求放緩上漲勢頭持續減弱，當地通脹已呈現初步見頂的跡象，央行行長黑田東彥亦表示，當前由商品驅動的通脹是暫時性，預料央行會繼續維持寬鬆政策，相信日股的表現將跑贏亞太地區。此外，日經指數目前市盈率僅15.96倍，略低於過去十年平均值17.1倍，更低於標普指數的20.38倍１，預期將持續獲外資流入，特別是受惠美元升值的半導體板塊。
持續的高通脹及緊縮貨幣政策令歐美經濟前景蒙上陰影，市場同時憂慮更廣泛科技範疇的終端需求受壓，令不少半導體公司表現受挫。然而，5G、人工智能、高效能運算所衍生的應用持續增加，所對應的新應用產品的研發需求不斷提升，亦帶動硬件及軟件組件等資訊科技基建的需求。據研究機構Gartner預測，全球人工智能半導體市場規模將由2021年的343億美元，增加至在2025年的711億美元，年複合增長率為20%３。
日矽晶圓企業市佔率約六成
運算及雲端儲存基建方面，另一研究機構國際數據資訊指出，去年全球企業的有關支出約739億美元，增長8.8%，並預測2026年的支出規模將達到1337億美元，年複合增長率為20%４。隨著科技技術進步，預計日本半導體材料龍頭將憑藉其技術優勢，保持增佔市場份額的動力。矽晶圓為半導體積體電路製作所用的矽晶片，兩間日企的全球市場份額佔約六成5，隨著台灣矽晶圓大廠於年初收購德國同業的交易正式告吹後，預期日企的龍頭地位將更鞏固。
由於不少半導體大廠的收入均以美元作結算，因此美元升值下有利相關公司提升業績，今年第二季美元對日圓升值了 11.5%１。同時，5G網絡覆蓋率不斷提升下，全球數據中心持續擴張，加上新能源車銷售繼續急增，帶動12吋矽晶圓求過於供，其中一間日企龍頭季內經營溢利按年飆升1.29倍，純利則按年漲91.3%１。管理層預測，由於增加產能方面有所停滯，即使智能手機晶片需求具有高度不確定性，今明兩年12吋矽晶圓仍供不應求。
台灣晶片代工大廠於第二季度業績發布會上表示，高效能運算強勁需求帶動終端矽晶圓需求保持強勁，後者不太受消費電子產品及智能手機前景疲軟的影響。自今年六月起，由於俄烏衝突令原材料成本上漲，日本多間大型半導體材料企業開始調高矽晶圓價格，該龍頭更將價格提高三成左右，反映其具有強大的議價能力，亦意味毛利率有上升的空間。事實上，該龍頭的第二季毛利率按年急升8.4個百分點至32.3%１。據彭博分析報告指，由於現時矽晶圓的庫存仍低於三年平均水平，來自記憶體晶片大廠的訂單保持穩定，預計下半年業績增長將繼續維持強勁6。
文章發佈於2022年8月22日《iMoney》惠理基金專欄。
資料來源：
- 彭博，2022年8月19日
- 日本統計局，2022年8月19日
- Gartner，2022年6月29日
- 國際數據資訊，2022年4月12日
- 日經中文網，2022年8月4日
- 彭博行業報告，2022年8月18日
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