九月份在加息陰霾下，環球股市顯得風高浪急，以月線圖看，多個主要股市均以一支大陰燭收市，形勢上的確不太理想。踏入十月份，環球股市沽壓仍未消除，恒指月初更低見23681點，創一年低位。隨著通脹預期升溫，刺激美國債息持續攀升，投資者要有心理準備成熟市場會有進一步調整的空間，繼而影響亞洲股市表現，策略上應多部署防守性較高的資產。
油價急升推高通脹預期，致美債孳息率上揚
國際油價自今年八月底開始展開升浪，布蘭特期油於今月初更衝破80美元關兼屢創新高。隨著油價上漲，市場原預期油組(OPEC)或會藉此擴大產量，以緩和油價升幅，但油組及俄羅斯最新表示，只按原計劃自11月起每日增產40萬桶。冬季在即的同時，全球經濟活動又開始重新活躍，意味原油需求將會持續增強，恐會再次推升油價。除了油價創新高，全球液化天然氣(LNG)價格同樣升至歷史高位附近。油氣價格雙雙上漲，通脹預期也不斷攀升，有分析指美國通脹率於今年底前，有可能會達到5%甚至更高水平，恐會促使聯儲局加快收緊買債規模以平抑物價升幅，也會帶動美國國債孳息率上揚。
新經濟股成拋售對象，銀行股應可展現防守力
由於美國國債一向被市場視為幾乎無風險的投資產品，孳息率被視作無風險利率，以及借貸基礎指標，因此當孳息上升時，較高借貸槓桿的新經濟股自然會首當其衝成為資金拋售對象，容易拖累市況下滑，反映年初環球股市急挫的戲碼或會再次重現。債息上揚的背景下，資金偏好由新經濟股轉向舊經濟股，受惠債息抽高的銀行股則成為資金的避風港，在調整市下或能展現一定防守力。此外，內地房價過往漲多跌少，房地產一向是內地投資者配置最多的資產，但隨著房地產市道在重磅調控下持續降溫，內地投資者在資產部署上或需要作重新部署，推動財富管理需求，估值及息率向來吸引的銀行股的確值得留意。
半導體供不應求持續，相關股份具投資價值
縱使科技股表現會受制個別政策，但全球半導體行業迎來超級周期，供不應求的情況將延續至明年，加價潮或到明年才會完結，台韓不少晶片企業均積極擴大產能，預計可支持相關企業的盈利增長。另外，車用晶片短缺令各大車廠銷量明顯下滑，其中電動車更是未來的投資主題，不少政府全面推動購置補貼，若晶片供給回復至正常水平，買車需求或會大規模提升，半導體行業有望繼續快速增長。加上相關股份派息相對穩定，其長線投資價值顯而易見。
總結來看，除債息走向外，政府對不同行業加強調控的政策風險、房地產債務問題及電力短缺等因素仍困擾投資者情緒，意味股市波動或會繼續加劇，現階段適宜配置其他有投資價值及具防守力的資產實為重要，並應作多元資產配置分散組合風險。
文章發佈於2021年10月7日《etnet》惠理基金專欄。
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