隨著美國通脹自六月份高見9.1%後持續回落，上周四(10日)公布的10月份通脹更顯著低於預期，增強市場對美國聯儲局未來會減慢加息步伐的憧憬，通脹及美元見頂的可能性亦大大增加。雖然油組的減產行動令油價繼續在高位拉鋸，但其他影響通脹的主要因素，例如房屋租金、航運費用及部分商品價格等已持續放緩，正逐步減低通脹的上升壓力，金價已見底的機會相當高。
美國上周四(10日)公布，10月份消費者物價指數(CPI)按年上漲7.7%，較９月份的8.2%明顯回落，亦低於預期的8%。若剔除食品及能源價格，核心CPI的按月漲幅回落至0.3%，按年增幅為6.3%，兩者同樣低於預期的0.5%及6.5%。食品及能源商品仍然是拉動通脹的主要因素，兩者的按年漲幅分別為10.9%及17.6%，但增幅已連續兩個月回落。能源服務的按年增速則由8月及9月份的19.8%回落至15.6%，按月增速更由升轉跌，由九月份的0.8%下降至跌2.0%2。
運價及糧食價格回落
除了能源價格，通脹上升壓力或會繼續放緩，主要有兩個原因，一是全球貨櫃運價指數較今年初高位回落超過70%２，該因素對通脹的影響已消除。二是糧農組織食品價格指數與今年3月份的最高值相比，十月指數下滑了約15%，但按年比較則略高出2%３。此外，即使石油輸出國組織OPEC+此前宣布削減原油產量，油價大致保持穩定，相信上述所有因素正逐步減低整體通脹壓力。
從核心通脹方面看，私人就業市場新增職位及工資數據仍然理想，由於兩者比較集中在服務行業，該行業正從新冠疫情衝擊後展開復甦，勞動力短缺狀況比較嚴峻。製造業為美國經濟其中一個重要增長增長引擎，但其擴張步伐有減慢的跡象，ISM製造業採購經理人指數(PMI)自今年初持續回落，十月份數值跌至50.2，創兩年多以來新低4。同時，據人力資源顧問公司ADP就業報告顯示，十月份美國商品製造業職位減少8千個5。
住宅租金料即將見頂
住房支出佔CPI約三分之一，10月份住屋成本按年上漲6.9%，為1982年以來的最高增速，按月計則上漲0.8%１。然而，據彭博經濟指出，主要住宅租金及業主等價租金的按月升幅在連升數個月後放緩，未來幾個月或會見頂6。另外，其他非主要的房屋數據，例如Zillow與Apartment List，兩者於今年二月創新高後持續向下，這應有助業主等價租金於明年上半年開始降溫，從而減低通脹上升的壓力。
美國通脹已見頂的可能性顯著增加，市場圍繞聯儲局未來加息的不確定性亦大大減弱。同時，由於高基數效應，通脹可能會在 2023 年上半年出現較大幅度的緩和，除非發生任何其他不可預見的事件，例如原物料供應進一步供應緊張。總括而言，隨著緊縮預期降溫，亦意味美元的上漲空間或相當有限，有利金價表現繼續向好，強化1615至1618美元水平之間的見底訊號。
文章發佈於2022年11月21日《信報》財經專欄。
資料來源:
- 美國勞工及統計局，2022年11月10日
- 彭博，2022年11月15日
- 聯合國糧食及農業組織，2022年11月4日
- 美國供應管理協會，2022年11月1日
- 美國人力資源顧問公司ADP，2022年11月3日
- 彭博，2022年11月11日
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