近期市場走勢相對低迷，我們認為市場的擔憂主要來自中美貿易摩擦、去槓桿深化(包括信貸和財政政策的緊縮、金融去槓桿背景下銀行非標業務的停滯、信用違約和股權質押風險頻發)、以及地產調控方向等方面。在多種因素的共同作用下，包括中國在內的亞太股票市場都出現了一定程度的下跌。
經過本輪下跌，我們看到核心優質公司的估值逐漸回歸到合理水平，並且和未來的增長相匹配。截至2018年6月26日，MSCI明晟中國動態市盈率為12.5倍，而我們預計MSCI明晟中國指數所代表的資產2018年還將取得15%左右的業績增長。目前的估值水平與增長相比並不貴，並且橫向對比歐美和亞洲其他市場，也處於較低水平。
我們認為，部分投資機會出現在：1、大型金融機構板塊，股息率高，並且近似國家級信用評級，股息率加上內生增長率，根據我們的測算隱含回報率較高，與全球其他風險資產或者大部分債券資產相比擁有很好的性價比；2、中國市場龐大的一二線消費板塊、製造業龍頭已經確定了行業壁壘，形成了很深的價值護城河，ROE確定性高，隨著市場的下跌，估值優勢已經凸顯。整體而言，我們認為股票市場是去槓桿、去泡沫最充分的領域，也是打破剛性兌付的領域，A股進入可投資歷史機遇期，在境內強監管市場環境下相比其他大類資產，A股是去偽存真、性價比較高的一類資產。
展望流動性，我們認為股市發生流動性風險的概率並不高。金融去槓桿本身也是降低系統性風險的過程，長期來看有利於金融市場的穩健發展。目前來看，去槓桿的風險整體依然處於可控範圍。
匯率方面，我們認為人民幣的適度貶值將有利於中國的出口貿易，從而可以對沖中美貿易戰的風險。展望中國貨幣政策，我們預計還將以緊信用寬貨幣的穩健政策為主基調。
回顧過去二十五年，全球宏觀經濟時刻處於快速變化的環境中，變化本身是一種常態。展望未來，我們相信中國在全球經濟中的影響力會繼續提升，而這一過程，將會催生一批偉大的中國企業。外部宏觀環境的變化也恰恰是優質企業脫穎而出的大好時機，展望未來，我們對市場並不悲觀，相信我們將跟隨這些企業一起穿越週期。
本文最早於2018年7月5日刊登於新華網。