目前疫情仍未消散，預計疫苗最快要2021年才面世。消費者需求雖稍有改善，但對奢侈和非必需消費品仍然卻步，飾金銷售拖累上季全球黃金總需求，降至逾十年的季度最低水平。

婚禮減累飾金需求

各國經濟前景尚未明朗，歐美疫情死灰復燃，復甦路上滿布荊棘。國際貨幣基金組織輕微上調全年經濟預測，因商業活動和就業市場較疫情前水平仍有一段距離，預料全年錄得負增長。在重覆封城和社交距離規則的環境下，飲宴喜事減少，消費情緒尚未改善。年初至9月底，黃金珠寶的需求僅904噸，是有紀錄以來新低，相比金融海嘯衝擊後，2009年首三季的需求量逾1200噸低30%。

加上，金價年初至今上漲不少，曾見每盎斯2000美元的歷史高位，令金飾買家有所卻步。傳統黃金大國的中國亦不例外，即使季內有「中國情人節」之稱的元宵節，雖然有為伴侶送禮的習俗風行，卻未能逆轉低迷的買金意欲。

投資黃金熱度不減

反觀投資市場，金價在8月時觸碰歷史高位後調整，投資者紛紛獲利套現。有實金支持的ETF產品的持金量卻刷新歷史新高，環球ETF產品共持有3880噸黃金，比上季增約270噸。黃金ETF的淨流入從何而來？

從金價高峰而先行獲利的投資者或短線調倉，長遠看好黃金並在季內持續加倉的投資者亦為數不少，目前利率、央行政策方針和潛在市場風險均是箇中原因。

息率低美元弱有利

美國聯儲局預料，利率會在目前超低水平停留最少兩至三年，在政策持續寬鬆和資金有機會貶值的影響下，銀行存款及市場資金被迫尋找有較強保值作用的資產。加上，美國有望在大選後擴大財政刺激方案，美元或因此相對走弱，有利黃金價格上望。

展望今年的最後一個半月，投資市場面對多方面的風險，美國大選結果引伸的問題、復甦進展會否減慢速度、疫苗是否如期面世等均為未知之數。投資者對沖風險的需求依然高企，部署黃金投資的熱情仍在，預計資金會持續流入包括黃金在內的避險資產。

張健恩 惠理基金投資組合經理（量化投資）

^{刊登於2020年11月10日信報的惠理專欄文章。}

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