探索溫和增長與通脹高企的過渡期

聯儲局轉向仍在爭議中

今年聯儲局已將聯邦基金利率增加 225 個基點。市場已預期 9 月的會議將再次加息 50至75 個基點。市場一直在爭論，聯儲局會因為通脹高企，而需要更「鷹派」加息，抑或會在某個時間暫停加息。然而，我們認為聯儲局暫停加息這情況，目前仍然言之尚早。由於市場仍然擔憂經濟衰退，我們預期 10 年期美國國債收益率，將於今年第三季維持目前水平，與此同時，由於因短期內仍有通脹數據及非農業就業人數報告在9月議息會議前出爐，故我們認為市場波幅將會持續。

中國下半年經濟增長將漸趨正常

與疫情相關的封城、消費需求低迷和房地產銷售放緩對今年第二季經濟造成沉重打擊，再者今年 7 月中旬的按揭還款暫停為中國房地產業帶來更多不穩。雖然中國的清零政策為經濟復甦道路帶來不確定性，但我們仍然預期，受財政和貨幣政策的支持下，中國下半年經濟增長將有所改善。

中國在岸債券

今年第二季，10 年期中國政府債券收益率在 2.75至2.85% 區間波動，符合我們之前季度投資展望所述的預期。與基數較低的第二季相比，中國的經濟增長預計在今年第三季度將溫和改善。整體通脹趨勢亦值得留意，因其或會推高收益率。總括而言，潛在的減少寬鬆流動性的趨勢、較高通脹水平和適度的經濟增長，均屬我們對中國國債收益率於年底前上升的假設。我們認為中國國債債券收益率優勢的可持續性，對穩定人民幣和限制海外資金流出的額外壓力更為重要。

信貸投資策略

對於亞洲和中國高收益債券的策略，我們一直堅持由下而上的信貸選擇和多元化的行業分布。我們對中國高收益利差保持謹慎，但認為它們已反映房地產周期和行業整合。另一方面，亞洲和中國投資級別債券的信貸利差應維持穩定，主要是因為信貸評級下調風險不高及本地投資者的需求。不過，從相對價值而言，我們認為亞洲投資級別債券利差未見吸引，雖然供應減少應該會支持該類別債券的技術面。我們仍然偏好短期、高投資級別的投資級別債券，因為這類債券提供理想的回報率。

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