隨著中央進一步放寬流動性及計劃允許中國房地產發展商動用預售資金，上述措施對中國高收益債市場而言是一正面訊號。

中國人民銀行進一步釋放穩定經濟的訊號，例如人行於去年12月下調存款準備金率(RRR)後，上周將常備中期借貸便利利率下調0.1厘，為2020年４月以來首次。此外，人行上周同時下調一年期及五年期貸款市場報價利率(LPR)。

• 一年期貸款市場報價利率下調1厘至3.7%¹
• 五年期貸款市場報價利率(按揭貸款利率的參考基準)下調5個基點至6%¹ (為21個月以來首次下調)

貨幣政策逆週期調控力度加大，反映宏觀政策的前置發力。另外，我們留意到中國正製定多項措施去穩定房地產市場。

根據最新報告，國務院金融穩定發展委員會(即房地產行業的主要監管機構)、住房及城鄉建設部與其他機構正起草新方案，計劃放鬆房地產開發商動用其預售資金，以協助履行債務、付款予供應商及進行項目交付²。

上述措施有助緩解流動性壓力及避免債務危機於房地產行業擴散。市場預期新監管政策最快於一月底公布，消息刺激優質開發商所發行的債券於上周急漲10至20%。

我們認為新一輪的紓困措施將會為發展商帶來緩衝空間，市場亦預期於未來數月會有更多利好政策出台。連同人行下調按揭貸款利率，預期行業已大致見底，內地房地產信貸將繼續改善，意味表現有望繼續向好，料有助基金的持倉反彈。

中國高收益債信貸息差較平均水平高出４個標準差，反映估值為近五年以來最平

資料來源：彭博，ICE BOFA ，惠理，截至2021年12 月31日

從過去的數據看，中國高收益債市場經歷多次調整後或能為投資者提供相當吸引的回報

資料來源：彭博，瑞銀，惠理，截至2021年12 月31日

整體來看，對中國高收益債投資者而言，我們認為市場有越來越多的正面訊號。中央近期出台新政策，反映短期內可能會再次放寬，並意味將進一步提振市場情緒。

過去六個月，惠理基金一直在提升中國高收益債券的質量範圍。鑑於近期中國房地產行業的波動，我們特別聚焦於債務處於可控水平、積極遵守三條紅線的公司。我們認為具有穩定資本及現金流的開發商，將更能受惠於市場反彈。

最後，雖然預期波動將繼續居高不下，但目前出現的脫軌現象將為中長期持有提供機會，但投資者仍需耐心等待。

資料來源：

1. 中國人民銀行，2022年1月20日
2. 彭博，南華早報，2022年1月19日

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