新冠疫情衝擊環球金融市場，不少傳統投資產品如股票、債券等表現均大幅下滑，而避險資產發揮其作用，跑贏其他資產，黃金就是在年初至今表現最佳的避險資產之一。至4月中旬，黃金跑贏美國長短期國債、以美元計價的投資級別債券和公司債券、以及歐羅區主權債券，反映投資者在市況不佳時對黃金作為避險資產的信心。

過往三十年，幾乎每一次市場表現不佳時，黃金均能展示其韌性，跑贏其他風險資產。1971年，布雷頓森林體系（Bretton Woods System）的解除，告別黃金與美元之間的固定滙率，亦是黃金卓越升勢之起跑線，因為隨後部分主要經濟體無法償還債務，令黃金相較主要貨幣更加「有價有市」。

黃金及後持續升勢的原因有二。第一，黃金供應增速長期維持在低水平，過去二十年每年供應僅上升約1.6%，更顯黃金的稀缺性。第二，法定貨幣在市場流通量可以透過政府需要而印製，增加供應量，例如用以支持其貨幣政策的推行，當中全球金融危機後各國採取的量化寬鬆政策便是其一例子。過量印製貨幣會導致貶值，削弱投資者對國家貨幣的信心，紛紛轉而投資稀缺的黃金，作為保值用途，延續黃金的亮麗表現。

全球投資者看重黃金

全球化的黃金市場龐大，其流動性比不少主要的金融市場高，當中包括德國國債市場、歐羅兌英鎊市場和上證綜合指數，而其交易量與1至3年期美國國債相若。黃金市場的優越性使更多金融機構和投資者着重於黃金的投資。

根據2019年世界黃金協會對黃金儲備管理的調查，高達91%的中央銀行將黃金及其他儲備資產分開管理，反映黃金的重要性。

全球的機構投資者亦開始漸漸把部分傳統的股票及債券投資，轉移至另類資產，非傳統資產在全球退休基金的佔比由1999年的7%升至去年的23%，顯示投資者着重於分散投資和追求更高的風險投資回報。

疫情仍未消退，中美磨擦因貿易爭端的後續發展和追究疫情責任誰屬而不斷升溫，投資者對避險資產的需求因而更大，相信會持續利好黃金市場。

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刊登於2020年5月26日信報惠理基金專欄。

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