投資者對通脹的憂慮與日俱增，惠理高級基金經理鍾慧欣接受香港權威財經媒體《iMoney》專訪時表示，隨著俄烏戰爭持續升級，受牽連的已不再是俄烏兩國，歐美已相繼捲入相關的地緣政治事件當中，相信能源及食品價格高企會維持至下半年甚至是明年。她同時提醒投資者，不要期望俄烏戰爭很快結束。

美國聯儲局大刀闊斧實施緊縮政策，繼今年三月起開始加息，更即將於六月份啟動縮表，但鍾慧欣認為，聯儲局於短期內無法控制通脹，甚至加快陷入衰退深淵。美國首季國內生產總值(GDP)按年意外收縮1.4%¹，根據過往聯儲局為控制通脹而瘋狂加息的經驗來看，經濟將無可避免地進入衰退，並最快在明年之後發生。

年內仍缺半導體

鑑於現時市場比較波動，鍾慧欣建議投資者選擇防守性高、波動性低的行業，以及確保短期內有盈利的公司，例如台灣半導體公司。由於半導體市場持續供不應求，中國封城令短缺情況更加嚴峻，現時客戶因擔心減少訂單後沒有供貨而變相增加訂單，因此半導體公司的盈利基本上是保證到今年底。

鍾慧欣負責管理的「惠理亞洲股債收益基金」，在基金持股中，首三大持倉都是台灣半導體公司。她表示，由於藥企盈利需要5至10年才會顯現，在不確定性環境下不會選擇藥廠股票。從去年底開始，基金已增持一些受惠高通脹的股債，例如能源及商品板塊、上游工業及有定價能力的公司。在加息環境下，國債價格只會一直向下。若企業盈利及現金流表現理想，企業債息差可以部分抵銷加息影響，因此特別看好一些短期債券及企業債。

市場對監管反應少

中國固定收益佔基金資產地區分布比例最重，約 20.7%。去年中國房地產債券動盪，拉闊了與其他地區債券的息差，雖然令到收益變得更為吸引，但鍾慧欣指出，對該領域維持審慎，現時持有房地產債券的比例低於4%，大部分持有的都是工業、能源、商品類的公司債券，這些公司現金流強勁，並受惠於商品價格高企。

中國去年對房地產、互聯網及民營教育業出台多項監管政策，鍾慧欣預計，監管仍會持續，但經過一年後，市場已有心理準備，相信負面的「驚喜」於去年已達高峰。另外，中央近期釋出支持平台發展的訊號，預期政策上將趨向正面。不過，在高通脹及加息環境下，基金目前維持避開科網板塊。

資料來源：

1. 美國商務部經濟分析局，2022年４月28日

本文整理摘錄自香港權威財經媒體《iMoney》2022年5月7日刊載的獨家專訪文章。

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