隨著疫情消散，大中華股市的估值上升至較昂貴的區間。我們對大中華股票審慎樂觀，中國經濟持續且穩健地復甦，加上市場流動性充裕和盈利前景明朗仍然支持相關看法。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2021年1月29日

中國／香港股票

• 中國市場的流動性雖然趨緊，但由於大量在岸互惠基金獲審批推出，支撐中港股票升浪。俗稱「北水」的港股通南向交易亦支持估值較低的港股市場追落後。中國經濟增長勢頭強勁，有利企業盈利前景，將有望成為股市助力。
• 在一月底，投資者憂慮中國人民銀行對刺激措施的立場轉趨中立，負面情緒拖累股市向下。我們認為，中國的政策方針仍在強調保障金融穩定，防範泡沫，回應人行在12月表達不會突然加息的承諾。雖然大中華股市的估值上升至較昂貴的區間，但由於中國經濟持續且穩健地復甦，加上市場提供多元化的長期投資機會，我們對其仍然看高一線。

中國A股                                                         

• 中國在岸市場的流動性有收緊跡象，加上上海銀行同業拆息上升，均使中國Ａ股市場氣氛轉趨謹慎。不過，即使目前經濟情況較正面，中國人民銀行會過度緊縮的可能性低，因人行正設法為市場注入適當程度的流動性。另外，監管機構積極審批在岸互惠基金，資金流支撐中國Ａ股市場上揚。不過，內地部分城市最近疫情再次爆發，當局鼓勵民眾過年留待家中或影響節日消費。

亞洲（日本除外）股票

• 海外資金開始調入亞洲，年初至今已錄得顯著的資金流入。由於美元持續走弱，預料資金會繼續流向亞洲股市。目前，亞洲企業盈利前景正面，2021年的每股盈利有望增長20%。
• 歐美股市投資者已增持週期性價值股，但亞洲股市內的相似趨勢並不明顯，反映亞洲的週期性價值股有上望空間。財政支出亦對區內經濟增長發揮正面作用。

新興市場（除亞洲）股票

• 隨著全球避險情緒降溫，加上工業金屬及能源價格走強，市場轉倉至價值股令新興市場（亞洲除外）股票受惠。由於美元呈結構性走弱趨勢，由已發展市場轉倉至新興市場的走勢將會持續。

日本股票

• 日本股票出乎意料地走強，創出自1990年代股災以來新高。海外資金流入日本，同時當地資金亦開始回流。儘管股票的估值兩極化，這股強勁動力及全球整體避險情緒降溫將利好日本市場。投資者亦應密切關注日元走強對股市的影響。

亞洲投資評級債券

• 經濟復甦好過預期，通脹預期升溫，相信利率曲線會持續趨於陡峭。亞洲長年期的投資評級債券將因利息收益上升受到拖累。信貸息差極窄，但強勁的需求及企業盈利為這個資產類別帶來充分支持。

亞洲高收益債券

• 亞洲高收益債券市場發債量多，當中以中國的房地產發債人為主，亞洲高收益債券息差因而拉闊。不過，區內的企業盈利前景明朗，相信會拉動個別財政穩健的發行人的債券表現。

新興市場債券

• 由於投資者風險胃納顯著上升，大量資金流入新興市場股票及固定收益市場。
• 儘管新興市場信貸息差已經極窄，工業金屬及能源價格走強亦將利好新興市場債券 。

黃金

• 黃金是應對不確定性的避險工具，大規模的寬鬆貨幣政策和財政赤字已證明不利於美元，長遠通脹也將支撐黃金需求。然而，由於全球投資者避險情緒降溫，金價短期內將維持整固區間。

多元資產

• 與傳統單一資產或平衡基金比較，多元資產波動性較低。然而，近期風險資產，如股票、債券及商品之間的相關性顯著上升。在充滿不確定性及低利率的環境下，收益成為投資者不可或缺的回報來源。

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