新冠變種病毒Omicron在中國所引起的新增確診個案急升，部分城市需要實施封城隔離，對國家經濟造成極大衝擊。

在東南亞，印尼及馬來西亞持續受惠於大宗商品高企。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年3月31日

中國 / 香港股票

• 環球市場繼續波動，雖然俄羅斯及烏克蘭之間的衝突所帶來的不確定性逐漸明朗，但市場開始將焦點轉向通脹升溫下，全球央行將實施更進取的貨幣緊縮政策，並會為經濟衰退帶在潛在風險。Omicron新增確診個案在中國急增，上海實施封城隔離，從三月份的經濟數據來看，經濟活動持續受到影響。同時，中國政府對部分行業出台多項支持措施，例如房地產，亦預期會有出台更多貨幣及財政政策，但這些措施需要時間才能對經濟產生真正的影響。
• 另一方面，隨著香港逐步放寬社交距離限制，經濟活動開始復甦，我們預期市場於短期內區間震盪。

中國A股

• 由於Omicron確診個案上升，上海及其他城市實施封城對中國經濟仍然產生極大的衝擊。消費及服務業明顯出現下滑。關鍵的是疫情爆發是否只是曇花一現。因為封城的影響，我們認為第二季的經濟活動將明顯受到影響，但今年下半年將會展開強勁復甦。
• 由於急需挽救經濟，未來數個月將會出台較大程度的寬鬆政策。經歷近期調整後，A股估值回落至略低於平均水平。

亞洲（日本除外）股票

• 環球市場仍然波動，雖然俄羅斯及烏克蘭之間的衝突所帶來的不確定性逐漸明朗，市場開始將焦點轉向通脹升溫下，全球央行將實施更進取的貨幣緊縮政策，並會為經濟衰退帶在潛在風險。市場目前預期聯儲局今年將加息250點子，為歷史加息步伐最快，亦同時伴隨著較大程度的資產負債表正常化。市場憂慮這種激進的緊縮政策將導致經濟明年步入衰退。
• 緊縮政策最終將令美元於近期維持強勢。目前的經濟背景下不利亞洲(除日本外)的股票，尤其是高估值的股份。
• 另一方面，隨著東南亞市場逐漸開放，投資情緒持續改善，印尼及馬來西亞等國家持續受惠於大宗商品價格高企。

新興市場（亞洲除外）股票

• 美國國債孳息率上漲不利新興市場股市表現。雖然石油輸出國組織(OPEC)仍然具有強烈意願控制石油供給以維持油價處於目前水平。隨著農業商品價格飆升，得以支持部分新興市場的表現。
• 同時，鑑於政治風險升溫，資金開始從東歐流入拉丁美洲新興市場，因此巴西等國家將會受惠。

日本股票

• 為遏制孳息率上升，日本央行持續實施無限量購債，與聯儲局的緊縮政策背道而馳。因此，由於美日孳息差距不斷擴闊，日圓維持弱勢。
• 日圓走弱為國家出口帶來支持。相對其他已發展市場，日本股票估值仍然被低估。

亞洲投資級別債券

• 隨著市場正開始消化聯儲局最為鷹派的局面，十年期美國國債孳息亦同時升至近3厘，存續期風險正開始穩定。
• 然而，鑑於經濟下滑及通脹憂慮持續，信貸息差或繼續擴闊。

亞洲高收益債券

• 隨著中國政府對房地產逐步放寬監管，市場對中國高收益債券的投資情緒開始改善。印尼的高收益債券於受惠於該國的經濟強勁復甦。
• 然而，股市陷入調整，全球風險厭惡情緒依然高漲，高收益債券的投資情緒則依然疲軟

新興市場債券

• 通脹持續高企，全球央行正變得更加鷹派。
• 部分新興市場正受惠於商品價格持續高企，資金由東歐流入至拉丁美洲。

黃金

• 美元強勢及國債孳息上漲不利金價表現。
• 俄羅斯及烏克蘭的緊張局勢為地緣政治風險增加不確定性。此外，投資者買入黃金對沖通脹加劇的風險。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。具有不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

本文作者為高級基金經理 鍾慧欣。

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