惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。中國的政策立場出現明顯轉變，官方在各個方面的支持力度不斷加強，特別是房地產、消費、基建及民營企業。

亞洲部分市場早前受人工智能(AI)概念的帶動下明顯上揚，例如台灣及韓國，近期或將出現獲利回吐的情況。此外，目前部分市場的估值正高於其平均水平。

中國 / 香港股票

• 美國聯儲局於七月份上調利率25個基點，符合市場預期。聯儲局主席鮑威爾強調，未來仍有可能進一步加息，並指出儘管通脹有所降溫，但仍高於局方設定的2%目標水平。鑑於市場對加息步伐持不同看法，前曕指引開始變得更加複雜，市場或將更波動。市場預期再加息一次或局方已經完成本輪加息的兩個看法之間存在分歧。
• 此外，惠譽下調美國的主權評級，由AAA降至AA+。美國國債發行規模同時擴大，帶動美債孳息率及美元上揚，環球出現短期流動性緊縮或將令投資者更加謹慎。然而，市場預期聯儲局將於明年減息四次，國債孳息率於短期急升後應已見頂。
• 中央政治局會議於七月份舉行後，政策方向出現明顯的轉變，中國政府在各個方面對經濟的支持力度不斷加強，特別是房地產、消費、基建及民營企業。這是中國官方最高領導層自2018年起首次釋出清晰及支持經濟復甦的訊息。此外，政府亦對解決地方債務及提振資本市場釋出支持訊號。
• 中國官方的正面立場為市場帶來驚喜。我們預期刺激措施的細節將會於未來數月公布。經濟正不斷擴張，我們預期今年第四季將會顯著回升。
• 截至目前為止，外資仍在觀望更多政策細節出台，尚未參與該輪升浪。

中國A股

• 在岸投資者對政策方向的轉變更加樂觀，並相信經濟將走出低谷。
• 自中央政治局會議舉行以來，北向資金開始回升。市場開始出現板塊輪動，投資者從人工智能(AI)相關的行業沽售獲利，轉而增持更多傳統領域的企業，以捕捉對有關行業的潛在有利政策。

亞洲(日本除外)股票

• 隨著美國衰退風險減退並進一步推遲至明年，亞洲股市的表現持續改善。此外，美元在目前的升浪中見頂，應有利亞洲股市的表現。
• 受人工智能(AI)概念的推動，韓國及台灣等部分市場在上一季度顯著上揚，因此兩地市場在短期內或會出現沽售獲利的情況。繼上一季度的升浪後，部分市場的估值正高於其平均水平。

新興市場（亞洲以外）股票

• 美國市場的表現較預期強勁利好新興市場。然而，基於美債孳息仍然高企，環球流動性持續緊縮，從而令投資者趨向謹慎。

日本股市

• 7月28日，日本央行承諾將更靈活地調整債券孳息曲線控制政策。日本央行將固定利率債券購買操作由0.5%提高至1%，但十年期日本國債孳息率仍維持在0至0.5%的水平。隨著央行宣布提高該利率後，日圓即時展開反彈，從而令市場出現回調。
• 然而，當十年期日本國債孳息率升至超過0.6%，日央行在隨後的星期一及星期四實行兩項計劃外的買債操作，令孳息率未能升至接近1%。該鴿派舉措令日圓明顯回落。
• 隨著日本國債孳息及通脹持續上揚，日央行在實行孳息曲線控制政策上將面臨更大壓力，央行調高或完全放棄孳息曲線控制政策區間的可能性將有所提升。
• 我們相信十月份的日央行會議舉行前，日圓及日股市場近期將會更加波動。
• 另一方面，日企盈利表現持續符合預期，淨資產回報率(ROE)及利潤率不斷改善，股息及股份回購亦有所增加，有利市場表現。然而，由於第二季度的升幅已大致反映這些利好因素，近期日圓及日本國債孳息率的波動或會導致市場於第三季度出現部分調整。

亞洲投資級債券

• 亞洲投資級債券的新發行活動相當活躍，市場對相關債券的需求強勁。信貸息差維持收窄。然而，惠譽下調美國的主權評級，由AAA降至AA+。美國國債發行規模同時擴大，帶動美債孳息率上揚。就存續期的角度而言，環球流動性出現短期緊縮將對投資級別債券產生負面影響。不過，市場預期美國聯儲局將於明年減息四次，國債孳息率於短期急升後應已見頂。

亞洲高收益債券

• 基於部分中國民營房地產開發商仍面臨流動性壓力，中國高收益債券的投資情緒迅速降溫。不過，隨著基本面持續改善，澳門及東南亞在內的其他亞洲高收益債券表現理想。

新興市場債券

• 新興市場貨幣及信用違約互換更加穩定。不過，新興市場債券及美國信貸之間的信貸息差進一步收窄，削弱前者的吸引力。

黃金

• 美國短期國債孳息變得更吸引，金價上升動力持續減弱。隨著利率見頂，金價表現將受到支持。地緣政治風險升溫，黃金仍是理想的對沖工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年7月31日

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