隨著假期臨近，在積極勢頭的推動下，全球投資於美國股票的資金處於歷史高位。Scott Bessent獲提名為美國下任財長後，美國國債孳息率下跌，但市場憂慮美國或會對華加徵關稅，持續令投資者取態審慎，尤其是對香港股市。

亞洲方面，美國國債孳息率回落提供若干喘息空間，但突如其來對墨西哥徵收關稅的消息為台灣企業帶來挑戰，美國對華實施高頻寬記憶體禁令亦對韓國半導體廠商造成影響。在經濟增長放緩下，Adani醜聞引起投資者對印度感到憂慮，而東南亞國家的央行因美國政策前景未明而對減息遲疑不決。地緣政治風險仍然反覆無常，但石油輸出國組織與夥伴國（OPEC+）決定維持產量不變，或有助穩定石油價格。隨著不確定性揮之不去，收益成為投資者關鍵的回報來源。

資料來源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年11月30日止的數據

中國／香港股票

• 儘管估值高企，但全球配置於美國股票的資金觸及歷史高位。隨著假期時節臨近，積極勢頭仍然主導市場。Scott Bessent獲提名為美國下任財長後，美國國債孳息率下跌。他主張削減財赤及放寬監管。隨著美國經濟保持穩健增長，美元維持強勢。
• 美國對華徵收巨額關稅的隱憂令投資者轉趨審慎。由於2025年的減息步伐變得相當不確定，投資者對以利率敏感型股票為主的香港股市投資意欲偏低。人民幣偏弱，加上中國債券孳息率處於紀錄低位，亦壓抑市場氣氛。就目前情況而言，市場缺乏方向，等待下週的中共政治局會議。

中國A股

• 投資者的焦點將繼續側重於中國內需行業，原因是預期這些行業將獲得政府的刺激措施提振，以抵銷美國預期調高關稅對出口的潛在不利影響。近月中國經濟活動逐步回暖，但通縮仍然存在，持續驅使投資者傾向採取觀望態度。此外，企業提前出口貨品，可能將為明年初經濟帶來利好。

亞洲（日本除外）股票

• Scott Bessent獲提名為美國下任財長後，美國國債孳息率下跌，為亞洲股市提供若干喘息空間。然而，特朗普意外對墨西哥加徵關稅，令部分台灣企業帶來壓力，原因是這些企業在墨西哥設廠，未來或需要轉移生產。美國對華實施高頻寬記憶體禁令亦為韓國半導體廠商添壓。在經濟增長較預期放緩的情況下，Adani醜聞令印度市場增添隱憂。美國減息前景未明亦為東南亞帶來阻力，因此即使區內通脹低迷，而且需要減息提振經濟，區內大部分央行仍需按兵不動。

新興市場（亞洲除外）股票

• 地緣政治風險仍然高度不明朗，但中東局勢暫時有所降溫。OPEC+決定推遲至明年才提高生產，這有助在短期內穩定石油價格。美國國債孳息率回落亦提供若干喘息空間。

日本股票

• 隨著石破茂繼續擔任日本首相，市場注意力目前已轉移至日本央行的加息計劃。鑑於工資增長強勁，市場現時普遍預期當局將在12月加息，其後在明年再加息兩次。因此，日圓走勢轉強。另一方面，企業盈利維持穩健，而且跡象顯示日本國家退休基金（GPIF）將增持日本股票。上述不同的張力將導致當地市場在短期窄幅上落。

亞洲投資級別債券

• Scott Bessent獲提名為美國下任財長後，美國國債孳息率下跌，為存續期部署提供若干喘息空間。然而，考慮到信貸息差仍然狹窄，聯儲局減息前景未明繼續利淡亞洲投資級別債券。

亞洲高收益債券

• Adani醜聞導致估值高企的印度高收益債券出現回調。雖然部分投資者趁低吸納，但在息差偏緊的情況下，投資者整體轉趨審慎。中國高收益債券市場不乏新債發行活動，為這領域前景略為轉趨樂觀。

新興市場債券

• 息差處於偏緊水平，而且低於歷史平均值。隨著市場的不明朗因素增加，新興市場債券的前景仍將反覆不穩。此外，地緣政治風險升溫，將持續帶來壓力。

黃金

• 黃金價格升穿歷史高位後，短期內或將持續窄幅橫行。鑑於特朗普料將放寬監管，資金從黃金流入加密貨幣。另一方面，多國央行仍在吸納黃金儲備，以減輕對美元的依賴。
• 長遠而言，地緣政治風險升溫，將持續支持黃金的前景。除了地緣政局憂慮之外，隨著金磚四國正開發新的支付系統，引起投資者關注去美元化趨勢，這情況或將持續支持黃金價格。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。然而，股票、信貸及大宗商品等風險資產之間的相關性在近期顯著上升。在充滿不確定性的環境下，收益成為投資者不可或缺的回報來源。

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