中國政府繼續向市場提供流動性和支持，盈利下調預計將會觸底。然而，市場氣氛仍然疲弱，投​​資者仍在等待房地產行業和消費需求的具體改善。
與此同時，聯儲局發出鷹派信號後，壓抑了市場對其在3月會議上減息的憧憬，亞洲資產受到影響。

資料來源：摩根大通、MSCI和晨星。截至2024年1月31日止的數據

中國／香港股票

• 聯儲局發出鷹派信號後，壓抑了市場對其在3月會議上減息的憧憬。因此，市場將首次減息的預期延後至5月／6月。此外，2024年的總利率預期已由1.5%以上調整至1.25%。由於近期就業數據及薪酬增長持續強勁，加上運輸成本上升帶來通脹回升的風險，我們認為市場將持續調整減息預期。因此，美國國債收益率持續上升。美國股市的市盈率接近24倍，並由範圍更集中的股票主導。正如小型股市場所顯示，股市即將出現調整。
• 中國政府繼續向市場提供流動性和支持，「國家隊」持續向A股ETF注入資金。此外，多個訊號顯示北京有意穩定資本市場。出乎市場意料並在2月5日生效的存款準備金率下調正是第一步。盈利下調正在觸底，外資流出的趨勢即將結束。然而，只有在政策的具體細節公佈後，市場情緒才會穩定上升。
• 隨著收益率下降，香港的流動性狀況已有所改善。然而，其經濟情況仍然疲弱。

中國A股

• 由於主權財富基金透過北向通購入大量股票，A股市場在觸及五年低位後強勁反彈。A股年初至今的資金流量已由負轉正。我們認為A股市場在北京的支持下正在觸底。
• 然而，市場氣氛仍然疲弱，而投​​資者需要看到房地產行業和消費需求出現具體改善才會回歸市場。企業盈利亦正在觸底。由於市場預期已經達到極度悲觀的水平，盈利超出預期的企業出現大幅波動。

亞洲（日本除外）股票

• 隨著市場調整對聯儲局減息的預期，美國國債收益率上升，美元走強。
• 中國以外的亞洲市場的盈利勢頭持續強勁。受惠於強勁的宏觀環境以及大力推動基建的巨額預算，印度也處於結構性增長週期。由於估值越來越高，其他市場的升勢暫時停止。

新興市場（亞洲除外）股票

• 由於美國可能因強勁的經濟數據和就業市場而避免陷入經濟衰退，加上新興市場的國內經濟不斷改善，新興市場將持續增長，但估值也有些偏高。

日本股票

• 日本央行1月的會議結束後，市場對結束負利率政策和收益率曲線控制的預期推遲至4月或7月。薪酬改革仍在繼續進行，越來越多公司提高薪酬。由於薪酬通脹可能會演變成一股持續的趨勢，日本央行將繼續面臨調整貨幣政策的壓力。
• 另一方面，公司盈利增長依然強勁，更多公司的盈利勝預期並上調指引，企業管治改革繼續並取得良好進展。

亞洲投資級別債券

• 亞洲投資等級債券由於具有吸引力的收益率水平和負淨發行量，繼續吸引資金流入。信貸息差在窄幅的水平保持穩定。
• 但由於市場對減息過於樂觀，市場需要持續調整過於鴿派的預期，因此收益率將持續調整。

亞洲高收益債券

• 隨著息差持續保持在平均水平以上，加上中國房地產行業帶來的影響已經減弱，亞洲高收益債券市場變得更加活躍。有跡象顯示部分高收益債券發行人經過長時間的暫停後重返市場，這對亞洲高收益債券市場是健康的發展。
• 但由於市場對減息過於樂觀，市場需要持續調整過於鴿派的預期，因此收益率將持續調整。

新興市場債券

• 息差進一步收窄，但需求依然強勁。在美國經濟軟著陸的背景下，隨著新興市場債券的基本因素持續改善，預計新興市場將實現更強勁的增長。
• 但由於市場對減息過於樂觀，市場需要持續調整過於鴿派的預期，因此收益率將持續調整。

黃金

• 由於市場強烈預期今年將會減息，金價在突破歷史高位後調整。如前文所述，這輪升勢相對過高，而考慮到絕對利率仍然高企，市場調整迫在眉睫。
• 隨著中東和紅海局勢出現穩定跡象，黃金將繼續面臨一定壓力。然而，中長線而言，該資產類別仍然是對沖地緣政治風險的理想工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。但股票、信貸和大宗商品等風險資產之間的相關性最近急劇增加。在低收益率的不確定環境下，多元資產收益成為投資者主要的回報來源。

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