雖然環球股市對美國股票配置升至歷史以來高位，而市場在美國強勁經濟數據出爐後，對減息預期降溫，國債收益率亦上升的情況下，令市場氣氛更審慎。 特別是由於息口趨升，及人民幣疲弱，預計將導致在香港上市的內地股票受壓。 相比之下，內地政府已採取措施促進消費，但政府債券收益率偏低，仍反映經濟持續放緩。

亞洲貨幣於二十年低位徘徊，市場投資情緒仍然較低落。 美元強勢及國債收益率較高，料繼續主導市場，尤其給東南亞國家帶來壓力。

資料來源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年12月31日止的數據

中國／香港股票

• 雖然估值上升，但全球對美國股票配置，已達到歷史新高， 國債收益率已飆升2023年11月以來的最高水平，因為市場憂慮通脹上升的情況下，今年減息的可能性降低。 當地就業和經濟數據強勁，加上1月大量發行的國債，令國債收益率上升。
• 由於利率趨升，料香港股市仍然較弱。 此外，人民幣疲弱亦令香港上市的內地股票受壓。 拜登政府決定在國防部（DoD）名單和實體名單中納入更多公司，令市場情緒更審慎。然而，隨著特朗普的就職典禮臨近，市場將把重點轉移到他推行的政策上，預計這些影響是短暫的。

中國A股

• 政府透過增加對家用電器和消費電子產品的補貼，和提高政府工作人員的工資，支持內地消費。內地經濟活動近幾個月逐步活躍，但政府債券收益率，仍處於歷史低水平，反映經濟長期放緩的可能性，令市場憂慮。 即使如此，隨著內地農曆新年臨近，我們預計A股將迎來正面的市場氣氛。

亞洲（日本除外）股票

• 亞洲貨幣創二十年來的低位，亞洲各地的情緒仍然低落。 美元強勢和高國債收益率繼續主導市場，給東南亞國家帶來壓力。這些國家無法透過減息來保護其貨幣，美元強勢正在造成當地融資的挑戰，特別是對菲律賓等雙赤字的國家。 雖然南韓的政治風險仍存在，但其對市場影響正逐漸減弱。 台灣市場與美國科技行業相關度高。 然而，關稅問題可能會拖累市場情緒，估值有可能被拉高。

新興市場（亞洲除外）

• 中東局勢降溫，地緣政治風險仍然非常不確定。石油輸出國組織已決定增加產量，而且歐洲無法透過烏克蘭獲得天然氣，這些令能源價格短期內得到支持。然而，美元強勢和國債收益率高企，對該地區構成重大挑戰。

日本股票

• 日本央行於12月會議上保持一貫立場後，由於全球宏觀環境不確定，市場預計日本央行將採取謹慎的方式來提高利率，而日圓貶值亦令出口商受惠。 此外，企業盈利仍然處於健康水平，有跡象顯示，日本政府養老金投資基金(GPIF)可能會增加對日本股票的配置。

亞洲投資級別債券

• 市場認為美國減息的可能性降低和強勁的經濟數據，美國國債收益率上升，繼續對長期投資級別債券，產生負面影響。 美國長期國債收益率接近5%的勢頭相當明顯。亞洲投資級債券由於需求強勁，自新年以來新發行債券的活動較活躍，令息差仍然較窄。

亞洲高收益債券

• 美元強勢可能開始對數個東南亞國家，面臨資金壓力，需要密切監測。 亞洲高收益債券的息差仍然偏緊，但幾乎沒有新發行的債券。 繼2024年債券價格反彈後，隨著全球宏觀環境變得更加不確定，預計今年亞洲高收益債券投資，將需要更有選擇性。

新興市場債券

• 息差一直處於低於歷史平均值的偏緊水平。 隨著市場不確定性增加，新興市場債券的前景仍然不穩定。 美國收益率曲線上行和巴西信貸違約掉期(CDS)上升，也增加市場對新興市場債券的憂慮。

黃金

• 去年超越歷史高位後，黃金價格短期內可能會保持區間上落。 美元強勢和美國國債收益率高，料將限制黃金價格潛在升幅。 不過，另一利好因素是央行繼續購買黃金作為儲備，以減少對美元依賴。
• 從長遠來看，地緣政治風險加劇，可能支持金價前景。 此外，去美元化的趨勢令投資者憂慮美元作為全球貿易貨幣的作用日益減弱。

多元資產

• 和傳統的單一資產或均衡投資組合相比，多元資產策略的波動性更低。 然而，股票、債券和商品等風險資產之間的相關性，最近顯著增加。 在這種不確定的環境中，收益成為投資者的關鍵回報來源。

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